每經記者  鄭步春

　　周一滬深股市上漲，但漲勢略緩。收盤滬綜指漲0.53%至2672.53點，深綜指漲1.34%至1122.32點，300指漲0.71%至2918.24點，8月期指不漲反跌0.03%至2913.0點。盤面上看，市場依舊在炒作“通脹預期”，一些農業(yè)股、消費品股表現不錯。周末市場對農產品漲價討論忽然多了起來，加上國際市場農產品漲價，且本周又將公布7月份CPI，所以市場對通脹類個股興趣加大。

        內盤期貨中的農產品期貨也有所表現，小麥隨外盤回落，但早秈稻忽然大漲起來。另外，菜油、豆油、棕櫚油等品種后來居上，這兩天漲勢兇猛。很明顯，農產品漲價預期在期貨及現貨市場中得到強化，問題變得較為棘手，不知有關方面如何應對。

        我國的糧價長期低于國際市場，其實在以前通脹壓力較小時，就應抓住時機調升糧價，而不是抓緊時機調升公用事業(yè)費。既然錯過了時機，當通脹壓力大時，政策的靈活余地必受限，變得左右為難。

        多數市場分析人士認為，即使本周即將公布的7月CPI達到漲3.3%這一高位，我國仍不會加息，一方面是因經濟增速放緩，另一方面是因加息并不能解決災害天氣對農產品生產造成的損失。股票市場中也充斥了這種預期，否則股指不可能走得這么強，市場中多頭似有恃無恐。

        筆者認為，適當的負利率是可以的，但過度的負利率卻是極不利的情況，必然會扭曲資源配置。因此，加息還是有信號作用的，至少能給炒作資金一個信號，要不然他們更會有恃無恐地炒作下去。

        當物價暫時未大升時，負利率應有利于A股上漲，因此A股恐怕難有較大的下跌空間?？赡苌杂行┗芈?，一些儲蓄資金就會涌入。還有，目前炒樓的資金也無處可去，多少會有一些流入股市，實在膽小的也可能去打打新股，因如今新股收益率已大幅回升。

        樓市過去幾年瘋漲，實際上是部分承擔了人民幣升值壓力。從理論上講，如果人民幣名義利率不能上升過多，那么其購買力就必須下降，而這又不能通過提升出口品價格實現。因此，購買力的下降就通過樓市、古玩、股票等“無法出口的東西”上漲實現。由于目前樓市調控似動了真格，則樓市分擔人民幣升值壓力的功能也隨之消失，而這種壓力便波及其他商品。

        可能是意識到通脹壓力較大，最近央行的口風有些微妙變化，而且近幾天人民幣匯率被往上“管理”，已連續(xù)多日小幅升值，周一人民幣匯率中間價已升值至1美元兌人民幣6.7685元。未來如通脹壓力進一步加強，人民幣還可能進一步升值，只是幅度仍會有限，因我們面臨另一棘手問題是出口增速大幅放緩。工信部日前表示，18個行業(yè)淘汰落后產能企業(yè)名單將予以公告，應確保這些企業(yè)落后產能在9月底前關停。筆者認為，這種淘汰落后產能政策的強化其實也和出口增速放緩有關，正因出口途徑不多，這些產能才顯得特別過剩。

        當前全球的金融秩序有點混亂，國際農產品漲價固然有天氣原因，也和美元大幅回落及各國濫發(fā)貨幣相關。本周美聯儲將召開會議，市場猜測其可能再度啟動刺激經濟政策。如果該預期成真，全球性的通脹威脅或進一步提升，我國的所謂“輸入型通脹”壓力也會更大。

        后市方面，預計A股仍可能震蕩盤升，但時不時會忽然急速回落，因未來管理層極可能加大對通脹預期的管理，消息面時不時會有些沖擊。一般而言，A股在受不利消息沖擊回落后仍可能上漲，除非政策面變得強硬無比。筆者猜測，在經濟增速放緩、出口不利等情況下，除非通脹真的失控了，要不然管理層出狠招的可能性頗小。

        操作上，投資者可暫高拋低吸，即創(chuàng)新高走人，大跌即回補。另外，仍應重點關注通脹情況及農產品走勢，看看是否還屬常態(tài)。一般當農產品價格漲速加快時，此時應加大戒心，至少已不可過度追漲，因為此時出調控政策的幾率將上升。



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