劉英團(tuán)

    在發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)的涸澤而漁后，二級(jí)市場(chǎng)終于不堪重負(fù)。應(yīng)該說，折得“新股發(fā)行失敗第一例桂冠”的八菱科技肯定會(huì)“很難受”、“很尷尬”。

    其實(shí)，八菱科技中止發(fā)行既是意料之外，也屬情理之中。在此之前，從事汽車制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)銷的萬安科技就遭遇過類似險(xiǎn)情。萬安科技近日公告顯示，有24家詢價(jià)對(duì)象參與報(bào)價(jià)，僅比要求的20家高出4家。眼看到嘴的肉在嘴邊掉到地上，擱誰都“很上火”，但八菱科技中止發(fā)行的案例肯定被寫入中國(guó)證券史，而且是極為濃重的一筆。所以，筆者認(rèn)為這是件好事，具有積極的現(xiàn)實(shí)和歷史意義。

    首先，以前的新股停發(fā)大都是管理層有意為之，而從現(xiàn)有的跡象看，八菱科技的中止發(fā)行則完全是市場(chǎng)行為。今年前3個(gè)月，新股網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下配售合計(jì)凍結(jié)資金分別為1.18萬億元、1.83萬億元和2.5萬億元；4月份，打新資金直線下降至1.1059萬億元；5月份，新股凍結(jié)資金量更是僅為5299.82億元。而2009年全年打新凍結(jié)資金29.7102萬億元，月均凍結(jié)資金2.4758萬億元；2010年全年42.9474萬億元，月均3.5789萬億元。兩相比較，個(gè)中緣由不言自明。

    其次，今年上市的144只新股中，近80%都“破發(fā)”了，10只新股到昨天“破發(fā)”的幅度都超過了30%，網(wǎng)下中簽的機(jī)構(gòu)虧大了。八菱科技的中止發(fā)行，說明詢價(jià)機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，定價(jià)責(zé)任的強(qiáng)化收到了良好的效果。因此，八菱科技的中止發(fā)行，從側(cè)面反映了任何一個(gè)拿到資格的券商都能做投行業(yè)務(wù)的時(shí)代結(jié)束了。

    第三，八菱科技的中止發(fā)行具有標(biāo)志性、劃時(shí)代的意義。自2009年IPO新政實(shí)施以來，新股就變成了發(fā)行人的“提款機(jī)”。但今年，新股已成為二級(jí)市場(chǎng)投資者和參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)的“噩夢(mèng)”。財(cái)匯資訊統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)都證券成為券商中的重虧者，該公司今年共中簽28只新股，在他們解禁時(shí)浮虧6000多萬元。在保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)中，太平洋資管最“沖動(dòng)”，其在華銳風(fēng)電、驊威股份等5只新股解禁時(shí)浮虧1.2億元。所以，八菱科技的中止發(fā)行將會(huì)成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，諸多的發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)都會(huì)因這個(gè)案例而警醒。

    第四，八菱科技的中止發(fā)行是個(gè)好的開端。過去，只要能上市，錢就“嘩啦嘩啦”流進(jìn)發(fā)行人“腰包”。在新股發(fā)行改革2周年即將到來之際，八菱科技的中止發(fā)行，體現(xiàn)了市場(chǎng)化約束機(jī)制正日益發(fā)揮巨大作用，投資者也能說“NO”了。誠(chéng)如有論者所言：“這一事件告訴發(fā)行人和承銷商：在一個(gè)透明的市場(chǎng)化的環(huán)境下，新股價(jià)格并非越高越好，除了考慮發(fā)行人的利益，還應(yīng)該照顧到投資者的利益，這正是新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革的邏輯所在”。從八菱科技中止發(fā)行開始，管理層只是初步把關(guān)而已，最終能否“上市”，還得看投資者。誰都不會(huì)抱個(gè)“臭腳在懷里”。任何事情都有第一次，只要這個(gè)口子開了，新股發(fā)行的節(jié)奏就會(huì)慢下來了，“抽血”和“絞肉”就會(huì)少了許多。

    最后，八菱科技的中止發(fā)行算不上“終審判決”，八菱科技完全可以“重敲鑼鼓另開張”。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)定，“中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行”。換句話說，中止發(fā)行并不意味著發(fā)行失敗。八菱科技“在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)”，也就是年內(nèi)，還有很多的機(jī)會(huì)選擇更為恰當(dāng)時(shí)機(jī)再啟發(fā)行之路。

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