每經(jīng)記者王磊李新江李娜 立春過后，“倒春寒”在A股似乎沒有發(fā)生，指數(shù)在“二月二龍?zhí)ь^”前后創(chuàng)下了新高。年初謹慎，前期減倉的公募基金，本周已經(jīng)開始加倉。 現(xiàn)在基金經(jīng)理面臨的最大的問題，恐怕是手里有錢，卻不知道買什么——高估值“成長股”已經(jīng)OUT，食品飲料業(yè)績尚好，地產(chǎn)股長期仍不明朗，強周期股尚有爭議，實體經(jīng)濟還在下行…… 不過，在管理層的頻頻吹風下，金融地產(chǎn)已經(jīng)成為持倉中的“錨”，基金不敢錯過。 公募基金繼前兩周連續(xù)減倉以后，本周主動加倉，出乎業(yè)內(nèi)人士預期。 本周股市受利好因素推升強化了年初以來的反彈勢頭。調(diào)降準備金率等信號使得市場對流動性緩解的期待得到驗證，市場情緒全面活躍，券商、地產(chǎn)等板塊也表現(xiàn)活躍。從基金倉位操作來看，基金本周修正了前兩周的減倉操作，在央行宣布調(diào)降準備金率后較快地轉(zhuǎn)而加倉，加上風格偏向成長，在本周最后兩天的上漲中抓住了一定的短線機會。不過德圣基金認為，這也可看出基金短線操作的穩(wěn)定性不強，抓短線行情的心態(tài)較為明顯。 平均倉位顯著回升 德圣基金研究中心2月23日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，本周偏股方向基金平均倉位相比前周回升較為顯著。 可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為80.99%，相比前周回升1.61個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為74.93%，相比前周回升1.48個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位67.66%，相比前周回升1.32個百分點。由于測算期間滬深300指數(shù)上漲2.57%，有一定的被動增倉效應；扣除被動倉位變化后，股票型和偏股混合型基金主動增持仍較為顯著。 與之相反，本周非股票投資方向的其他類型基金的股票倉位則大多調(diào)降。其中，保本基金加權(quán)平均倉位3.88%，相比前周下降1.47個百分點；債券型基金加權(quán)平均股票倉位6.31%，相比前周下降2.69個百分點；偏債混合型基金加權(quán)平均倉位26.8%，相比前周下降2.44個百分點。 在不同規(guī)模的基金中，大型基金（百億規(guī)模以上）加權(quán)平均倉位76.22%，相比前周回升1.24個百分點。中型基金加權(quán)平均倉位79.43%，相比前周下降回升1.51個百分點。小型基金（50億規(guī)模以下）加權(quán)平均倉位76.97%，相比前周回升1.69個百分點。 中小基金公司打頭陣 德圣基金認為，本周股市在流動性向好因素的推動下呈現(xiàn)全面活躍態(tài)勢，前期表現(xiàn)乏力的成長股接替大藍籌主導上漲；同時房地產(chǎn)調(diào)控可能松動的政策利好也刺激房地產(chǎn)大幅反彈。這種走勢與前兩周基金主動減倉背道而馳，可以說出乎了預期。而基金在倉位操作上也迅速回補，在一定程度上抓住了后半周的上漲機會。從中可見基金短線操作的穩(wěn)定性不強，抓短線行情的心態(tài)較為明顯。 從具體基金公司來看，本周輕倉基金是大幅增持的主力，顯著增倉的基金平均倉位由61%上升至69%，以中型和小型基金為主，而在基金公司上則沒有顯著特征，既有金鷹、中海、東吳、天治等小公司旗下基金，也有廣發(fā)、交銀、匯添富、嘉實等中大型公司旗下基金。而在減倉基金方面，本周較為突出的部分債券型基金大幅削減了股票倉位；此外明顯減持的主要是配置混合型基金。 從具體基金來看，本周相對多數(shù)基金在利好釋放后改變了操作方向；但仍有相當部分基金減持，操作分歧顯著加大?？鄢粍觽}位變化后，167只基金主動增持幅度超過2%，其中29只基金主動增倉超過5%。而減倉基金數(shù)量明顯減少，118只基金主動減倉幅度超過2%，其中58只基金主動減倉超過5%。 /現(xiàn)狀/ 基金有錢不知買啥金融地產(chǎn)或成必備品 每經(jīng)記者李娜 A股市場自2012年以來持續(xù)上行，終于在本周突破了2400點關口。不過，不少基金經(jīng)理卻時刻提醒自己：預防A股調(diào)整的隨時來臨。 年初以來，市場就呈現(xiàn)出明顯地兩極分化。截至昨日收盤，滬深300指數(shù)漲幅已超過12%，遠超一些小盤指數(shù)。據(jù)了解，不少公募基金經(jīng)理在本輪反彈中，并沒有選擇大幅進攻。實體經(jīng)濟面的下滑依然是基金經(jīng)理的一塊心病。 金融、地產(chǎn)這些在去年幾乎被“遺忘”的個股，也陡然翻身，成為基金心中的大眾情人。少數(shù)較為激進的基金經(jīng)理早已布局煤炭、有色等強周期股。在管理層反復強調(diào)藍籌股投資機遇時，絕大多數(shù)基金經(jīng)理也同樣將藍籌股搭建為投資的核心。 基金構(gòu)建藍籌股核心 公募基金對2012年研判的主基調(diào)，是宏觀經(jīng)濟雖然不容樂觀，但至少要比去年樂觀些；經(jīng)濟周期下滑和貨幣政策從緊，這個最為糟糕的時期已經(jīng)過去。 “現(xiàn)在行業(yè)最大的問題是，大家手中有錢不知道該買什么票！”滬上某基金公司的投研人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 而讓基金遲遲不敢進攻的最大原因，還是實體經(jīng)濟方面的下滑。上市公司目前披露的年報顯示，鋼鐵、券商等強周期板塊業(yè)績下滑嚴重，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布預警、預虧等也在基金此前的預料中。 “這表明經(jīng)濟還未從宏觀層面轉(zhuǎn)到企業(yè)微觀層面?！睖夏郴鸸镜幕鸾?jīng)理表示。 博時基金宏觀策略分析師魏鳳春表示，A股市場的趨勢不是由貨幣政策的放松，而是由經(jīng)濟周期的預期決定的。 但無法忽視的是，市場的反彈仍在繼續(xù)，基金也不想錯過久違的反彈，于是不少基金開始構(gòu)建起自身的投資平衡術(shù)，藍籌股則是位于核心。在這個平衡術(shù)中，受益于流動性估值修復驅(qū)動的金融股和地產(chǎn)股陡然翻身，又成為基金公司的“大眾情人”。 而對于煤炭、有色等強周期股，出于對業(yè)績的擔心，基金帶起了“放大鏡”仔細甄別，有的將其至于標配或是低配的位置。去年基金掛在嘴邊的食品飲料、高端白酒等上市公司，近期熱度降溫，但仍然是基金配置的重要方向。 “按照時鐘周期理論，消費品往往處于最后行情上漲的尾端?！鼻笆龌鸾?jīng)理進一步表示。 金融地產(chǎn)股成必備品 沉默許久，藍籌股中的金融、地產(chǎn)股又成為基金如今的重點配置對象。 年初，公募基金早已預料到了中小板和創(chuàng)業(yè)板估值下調(diào)風險，開始了一波不小的“搬家行動”，將原有配置在成長股的資金挪至藍籌股，金融股成為共同選擇。 “對于2012年，我們看得不是很清楚。金融股估值只有幾倍，業(yè)績增長又確定，應該說是基于安全的考慮?！睖夏澈腺Y基金公司的基金經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 此前不久央行下調(diào)準備金率的行動，被基金解讀為應對銀行短期流動性緊張的舉措，并不構(gòu)成市場趨勢步入反轉(zhuǎn)的基礎。與此相對應的是，銀行股的走勢依舊很弱，而券商的表現(xiàn)更為強勁。 受困于政策限制的地產(chǎn)股，在近期全面爆發(fā)，并帶領相關的水泥、建材等個股走強。本周五，二三線地產(chǎn)股的上漲擴散至萬科A、泛海建設等一線地產(chǎn)股。 對于地產(chǎn)股，基金則是認可其短線投資價值，卻并不看好其長期發(fā)展。 “我比較看好地產(chǎn)股。因為銷售下滑已在預期之中，估值已足夠便宜。目前地方政府的財政來源主要還是依賴賣地，財政收入下滑是必然的。近期一些地方變相出臺政策，也是在試探中央的態(tài)度。地產(chǎn)股配置提升到了適當超配的位置?！鄙鲜龊腺Y基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 在采訪過程中，記者發(fā)現(xiàn)基金挖掘地產(chǎn)股獲取波段受益已達成共識，但對其長線投資價值不少基金還是持否定的態(tài)度。 深圳某基金公司的研究人士告訴記者：“地產(chǎn)股調(diào)整的時間已經(jīng)夠久。盡管開年以來一些地方政府吹出一些暖風，但我們認為，以往地產(chǎn)盈利的主要模式是靠囤地，也就是炒地產(chǎn)，建筑利潤是很薄的?，F(xiàn)在平價拿地，地產(chǎn)商的主要利潤是建筑成本和價格波動的差價，即使政策放松，但盈利模式已經(jīng)改變，地產(chǎn)股的黃金投資價值已經(jīng)過去?，F(xiàn)在公司對地產(chǎn)股是標配?！? 央企能源股受關照 開年以來，A股持續(xù)發(fā)力，絕大多數(shù)偏股型基金都跑輸了相應的業(yè)績比較基準。 “這主要是基金配的周期股尤其是強周期股很少，結(jié)果這些股恰恰漲得很好。”前述深圳基金人士略微有些遺憾地表示。 “根據(jù)微觀調(diào)研的信息反饋，春節(jié)后實體需求復蘇緩慢。強周期股，比如鋼鐵等，業(yè)績真的很差，行業(yè)內(nèi)大家都配得很少?！蹦持械纫?guī)模的基金公司的研究總監(jiān)對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 不過，據(jù)記者對多家基金公司的采訪顯示，對于那些業(yè)績確定且屬于藍籌的能源股，依然是基金配置中的重點，特別是能源股中的央企概念股，比如中國石油、中國神華等。 風格向來獨特的東吳行業(yè)輪動顯然是能源股的受益者。提到當前的投資主線，基金經(jīng)理任壯如此告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“一是流動性驅(qū)動下的資源型品種，包括能源、地產(chǎn)、金融等；二是拉動內(nèi)需受益行業(yè)，包括平面?zhèn)髅?、移動互?lián)網(wǎng)傳媒等；三是未來存在業(yè)績拐點的行業(yè)，如稀土永磁等?！? 同時，任壯更是表示對煤炭行業(yè)的看好。他認為，煤炭行業(yè)2011年動態(tài)市盈率在14倍左右，低于行業(yè)歷史均值的20倍。盡管今年受經(jīng)濟預期影響，許多行業(yè)產(chǎn)品價格下行，但是煤炭企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格依然有保障，不僅重點合同煤價格不受市場波動影響，2012年將允許合同煤價上漲5%，理論上對相關公司業(yè)績提升較大，加上不少煤炭公司的資產(chǎn)注入預期比較大，這會從業(yè)績增長、外延擴張兩方面提高煤炭股的估值。總體來說，在全球流動性過剩、經(jīng)濟逐漸復蘇的雙重推動下，煤炭股估值存在較大提升空間。 消費升級概念股不能缺 時下，基金仍以業(yè)績和估值作為選股的準繩，業(yè)績穩(wěn)定增長的消費品是不能或缺的。 從去年二季度開始，食品飲料中的高端白酒成為基金公司連續(xù)加倉品種，也是很多基金的超配品種。但在年初基金集體調(diào)整配置中，從超配變成了標配。 一位基金公司的基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“白酒的業(yè)績還是比較確定的，就是估值上不具備明顯的優(yōu)勢。除此之外，我們還配了一些普通的消費概念股。如果市場反轉(zhuǎn)，它們的反應會滯后一些?！? 大消費板塊是十二五規(guī)劃的重點，且板塊的彈性也良好，既有可以分享經(jīng)濟長期增長的家電、旅游和釀酒類板塊，同時又有具備良好成長潛力的消費升級概念股。休閑文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等快速發(fā)展也提供了更為廣闊的投資空間。而消費升級概念股，一直是基金主打方向，尤其是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的如今，文化傳媒概念股主題也時不時在盤中有所表現(xiàn)。 博時新興成長基金經(jīng)理李培剛就認為，未來操作主要看好兩類,一是行業(yè)景氣止跌上升的行業(yè),包括電子信息、汽車等板塊；二是長期受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)，包括消費、文化傳媒、農(nóng)業(yè)科技、環(huán)保等領域。 融通基金研究總監(jiān)康曉云也認為，在流動性邊際改善的環(huán)境下，相對看好文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等主題的活躍性。今年互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、旅游等服務性行業(yè)可能具有較好的投資機會。 /業(yè)績/ 2400點以下防御為主多數(shù)基金錯失反彈 每經(jīng)記者李新江 從開年最低的2132.63點起步，在本周的連續(xù)反彈中，上證指數(shù)終于站上2400點以上。 《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察去年年末以來基金的操作策略，發(fā)現(xiàn)在“防御為主”的基調(diào)下，大部分主動型偏股基金在這一波行情中再度“失聲”，與同期指數(shù)相比，這些基金凈值漲幅偏弱，跑輸大盤。 在最近兩周，多數(shù)基金公司“反向操作”，偏股基金倉位連續(xù)降低。同時近期基金重倉股表現(xiàn)偏弱，也在一定程度上影響了基金表現(xiàn)。 策略保守跑輸大盤 開年以來截止到本周五，上證指數(shù)漲幅達到10.92%。A股系列指數(shù)表現(xiàn)強勢，拉動相關指數(shù)型基金凈值表現(xiàn)優(yōu)異，如中證500指數(shù)漲幅達到15%，上證商品漲幅超過21%，國聯(lián)安上證商品ETF及其聯(lián)接基金也成為開年以來市場上表現(xiàn)最佳的品種。 不過，主動型偏股基金卻鮮有如此搶眼的表現(xiàn)，甚至有些收益率為負值。 根據(jù)研究機構(gòu)近期的倉位測算，多數(shù)基金公司策略保守，在一定程度上導致了錯失市場反彈。 根據(jù)德圣基金研究中心上周四（2月16日）的倉位測算結(jié)果，股票型和偏股混合型基金主動減倉明顯。2月9日德圣基金研究中心的倉位測算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金平均倉位相比前一周也均有較明顯的下降。 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至本周四，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅9.55%，市場上可比的299只普通股票型基金，跑贏指數(shù)的不足10%。 同期諾德中小盤、國泰事件驅(qū)動和金元比聯(lián)消費主體等凈值為負，最高的跌幅達到4.11%。北京某基金研究人士昨日受訪時表示，基金業(yè)績與大盤走勢出現(xiàn)巨大的反差，一方面與基金契約限制的選股范圍有關，另一方面，也顯示出個別基金經(jīng)理對市場判斷失誤。 即使將條件放寬至凈值漲幅達到5%，也只有136只基金滿足條件，占比僅45.5%，與同期指數(shù)型基金的表現(xiàn)落差巨大。數(shù)據(jù)顯示，市場上20只增強指數(shù)型基金中，18只凈值漲幅達到8%，其中富國中證500增強回報漲13.78%，在同類產(chǎn)品中翹首；而在122只普通指數(shù)基金中，109只業(yè)績漲幅超過8%，表現(xiàn)最好的國聯(lián)安上證商品ETF漲幅達19.32%。 在這一背景下，取得不錯收益的主動型股基顯得難能可貴，比如東吳行業(yè)輪動、泰信藍籌精選、大摩多策略因子和南方隆元等收益率分別達到16.62%、14.76%、14.44%和14.17%，相對準確的市場判斷和倉位水平，使得這些基金在開年占了先機。 基金重倉股表現(xiàn)平平 導致基金業(yè)績大幅跑輸大盤的另一個原因是基金重倉股大幅跑輸大盤，截至本周四，市場上299只納入統(tǒng)計的主動型股票基金中，第一大重倉個股平均漲幅不足7%。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，考慮到重倉股的重合問題，業(yè)績可比的299只基金第一大重倉股約合120只，其中能夠跑贏大盤的不足40只，占比僅三成上下。某基金重倉的國騰電子今年以來跌幅達到12.39%，浮虧慘重。 加上偏股混合型基金，2011年四季度被基金抱團重倉最多的個股之一貴州茅臺被200余只基金持有，該股今年以來弱于大盤的表現(xiàn)也拖累了不少基金。 在交易席位上，機構(gòu)也是跑路偏多?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，盡管機構(gòu)席位資金凈流出現(xiàn)象有所緩和，但機構(gòu)高位出貨的現(xiàn)象仍然嚴重。相關統(tǒng)計顯示，自2月15日至2月22日的6個交易日里，在45只現(xiàn)身龍虎榜的異動股中均有機構(gòu)席位現(xiàn)身，而且賣出量達到9億元，大幅高于買入量。 以本周二數(shù)據(jù)為例，機構(gòu)資金參與交易的百視通、鴻路鋼構(gòu)、江山化工、樂視網(wǎng)、利德曼、拓維信和新開普等9只股票，除了江山化工當天買入金額超出賣出金額外，其余8只異動股均無機構(gòu)資金買入，全部為賣出。 /觀點/ 基金仍擔憂基本面觀點存分歧 每經(jīng)記者李新江 盡管市場已經(jīng)站上2400點，但是基金行業(yè)對于市場的擔心并沒有消退，這也印證了基金逢高減持的操作思路?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者采訪了解到，目前基金經(jīng)理對于市場的擔憂主要來自市場基本面能否支撐。 基金憂慮基本面 去年業(yè)績冠軍博時基金旗下多名基金經(jīng)理對目前的市場仍有所擔憂。 對于本輪市場反彈，博時新興成長基金經(jīng)理李培剛認為反彈的邏輯是基于預期的經(jīng)濟軟著陸、調(diào)控放松、流動性改善、新股IPO政策紅利及產(chǎn)業(yè)資本增持等等。從目前實際情況來看，這些預期基本沒有達到當初的設想。因此，本輪上漲基本上是超跌反彈性質(zhì)，缺少基本面的支持，短期存在調(diào)整的必要。 在之前存款準備金率宣布下調(diào)時，博時基金就表現(xiàn)得頗為冷靜。博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春曾表示，這次準備金率下降，看起來是“政策底”已出。“不過考慮到1月份如此差的社會融資情況，信貸需求轉(zhuǎn)弱也已非常確定，那略為寬松的政策立場能否讓一、二季度經(jīng)濟見底回升還是個疑問?；诮?jīng)濟活動預期的資產(chǎn)價格變動，需要在預期得到證實才能延續(xù)，市場近期樂觀的情緒，在未來一段時間恐怕會遭受基本面情況的考驗。” 泰達宏利也有相似的觀點，認為存準率下調(diào)主要是銀行資金狀況需要緩解，且通脹壓力已經(jīng)減小。 基金間仍有分歧 雖然目前不少基金經(jīng)理比較保守，不過記者昨日致電多位基金經(jīng)理，也有一些基金經(jīng)理看法頗為樂觀，顯示基金對于后市仍有分歧。 北京某基金經(jīng)理指出，考慮到市場對于基金硬著陸的擔憂逐步緩解，而且迎接兩會召開，政策面或許會給予更多的支持，市場可能會延續(xù)上漲。 新華基金認為，A股市場的“政策底、市場底、經(jīng)濟底”已然形成，尤其“政策底”已經(jīng)十分明確，在“三重底”的共同配合下，A股市場有望走出持續(xù)反彈行情。但目前市場對經(jīng)濟見底回升的力度、幅度以及持續(xù)性都持謹慎態(tài)度，市場的反彈過程仍受投資者信心的影響。 上投摩根也認為，從資金面和政策面情況來看，雖然資金依然維持緊平衡狀態(tài)，但政策有偏暖趨勢，并且海外擾動短期被消除以后，市場的投資熱情被再次調(diào)動，板塊輪動有序、熱點轉(zhuǎn)換。由此判斷，A股近階段有望繼續(xù)維持強勢，或可繼續(xù)看好之前表現(xiàn)靚麗的房地產(chǎn)、電力設備、醫(yī)藥及能源機械等相關板塊。