曹中銘

近期的股市正呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的景觀：一方面，滬深股指歷經(jīng)短暫的震蕩之后重新步入下跌，個(gè)股一片慘綠，今年3月底創(chuàng)出的前期低點(diǎn)亦被有效擊穿，并且上證指數(shù)再次面臨著2200點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”；另一方面，監(jiān)管部門大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的 “引資”工作卻進(jìn)行得如火如荼。

郭樹清履職證監(jiān)會(huì)后，除了實(shí)施大刀闊斧式的改革，劍指股市的要害與軟肋之外，不遺余力地引入長(zhǎng)期資金，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者顯然亦是“郭氏新政”的重要組成部分。從呼吁養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金甚至是銀行理財(cái)資金投資股市，到加快QFII資格的審批以及為了吸引更多QFII的加盟，“不惜”對(duì)《關(guān)于實(shí)施<合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法>有關(guān)問題的通知》進(jìn)行修訂，凸顯出監(jiān)管部門對(duì)于長(zhǎng)期資金的求“資”若渴。

據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管部門已將我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟的一大原因，歸結(jié)為散戶在股票交易中占主導(dǎo)地位。事實(shí)上，年輕的A股市場(chǎng)無論是在制度建設(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管、股市定位上，還是在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、保護(hù)廣大弱勢(shì)的中小投資者上都表現(xiàn)出不成熟的一面；再加上投資文化、投資習(xí)慣等原因，散戶才會(huì)熱衷于投機(jī)，才會(huì)在交易中占主導(dǎo)地位。

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展需要機(jī)構(gòu)投資者的助力，但發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者不能采取“大躍進(jìn)”式的舉措。誠(chéng)然，這兩年A股表現(xiàn)不佳，與機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)逐漸旁落不無關(guān)系，但市場(chǎng)本身的“內(nèi)因”才是決定性的因素。而且，即使是機(jī)構(gòu)投資者得到大力發(fā)展，也不預(yù)示著目前的行情就會(huì)好轉(zhuǎn)。

上一輪牛市行情，既是投資者的大牛市，上市公司“圈錢”的大牛市，其實(shí)也是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的大牛市。對(duì)于證券投資基金而言，上一輪牛市最直接的結(jié)果是其規(guī)模與份額都獲得了超常規(guī)的“發(fā)展”。當(dāng)一切煙消云散，獲得超常規(guī)發(fā)展的基金的短板慢慢顯露出來。一是激勵(lì)機(jī)制的缺失導(dǎo)致明星基金經(jīng)理“公轉(zhuǎn)私”大潮風(fēng)起云涌；二是公司治理的缺陷使基金“老鼠倉(cāng)”異常橫行；三是人才儲(chǔ)備嚴(yán)重不足導(dǎo)致“菜鳥”級(jí)基金經(jīng)理頻頻出現(xiàn)，持有人利益得不到保障。

本不成熟的A股市場(chǎng)，牛短熊長(zhǎng)是其一大規(guī)律，市場(chǎng)常常上演的不是“財(cái)富效應(yīng)”，反而是投資者的 “虧錢故事”。一個(gè)沒有財(cái)富效應(yīng)的市場(chǎng)，即使監(jiān)管部門不斷力挺長(zhǎng)期資金與機(jī)構(gòu)投資者入市，也無法取得積極的效果。更何況，像養(yǎng)老金、社保基金等還事關(guān)老百姓的養(yǎng)命錢，容不得出現(xiàn)閃失。

像保護(hù)自己的眼睛一樣保護(hù)好每一位投資者的利益，改變“重籌資，輕回報(bào)”的股市劣根性，進(jìn)一步完善制度建設(shè)與嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)上的違規(guī)行為，為股市創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，A股市場(chǎng)才會(huì)迎來真正的春天。若此，無需監(jiān)管部門的力挺與力邀，也無需目前的“大躍進(jìn)”，長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)投資者自然而然會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)趨之若鶩。