數(shù)碼視訊(300079)：ott運(yùn)營繼續(xù)推進(jìn)一季度恢復(fù)增長

攜手華數(shù)傳媒，OTT運(yùn)營第二步，靜待后續(xù)廣電運(yùn)營商領(lǐng)域的突破。我們在前期公司與優(yōu)酷土豆合作的點評報告中曾指出，參照其它廣電系公司的類似業(yè)務(wù)運(yùn)營情況，公司的OTT運(yùn)營業(yè)務(wù)需要互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供方(如優(yōu)酷土豆或其它第三方游戲廠商)、IPTV牌照方(如此次的華數(shù)傳媒)、廣電運(yùn)營商三方的資源支持。在獲得前兩項合作伙伴的支持后，預(yù)計后續(xù)與廣電運(yùn)營商的合作也將深化。

14年一季度恢復(fù)增長，預(yù)計今年將逐季度加速。由于廣電下游客戶“營改增”的影響及項目確認(rèn)周期的延長，公司從13年Q2開始延續(xù)了三個季度的加速下降。

雖然13年Q1基數(shù)較高(當(dāng)時“營改增”還未有影響，相對12年也保持正增長)，但14年Q1仍保證了較高的增速，意味著項目確認(rèn)周期在上升到6~9個月后并沒有繼續(xù)延長，13年下半年的項目開始進(jìn)入正常確認(rèn)周期。在此假設(shè)下，我們預(yù)計公司14年業(yè)績同比增速將逐季度上升。

公司未來會是電視游戲等智能電視應(yīng)用的重要分發(fā)商。公司13年表面上看上去“追逐熱點”式地布局了較多新業(yè)務(wù)(包括游戲、影視、電子商務(wù))，但我們一直強(qiáng)調(diào)這些新業(yè)務(wù)都是基于對智能電視增值應(yīng)用的“卡位式”布局。OTT運(yùn)營業(yè)務(wù)的啟動意味著若這些增值應(yīng)用(如電視游戲)在未來1~2年內(nèi)爆發(fā)，公司正在全力推進(jìn)的“虛擬運(yùn)營商”角色決定了其將是該領(lǐng)域重要的內(nèi)容分發(fā)商。

維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.40/0.74/0.97元，對應(yīng)PE分別為54/30/22。我們看好公司從廣電設(shè)備商向融合應(yīng)用平臺商的轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級。申銀萬國