每經(jīng)編輯 宋戈    

每經(jīng)記者 宋戈

如今的A股市場(chǎng)讓人激昂澎湃，權(quán)重股瘋漲、指數(shù)逼空、成交放大、開戶數(shù)不斷增加。但這樣的市場(chǎng)卻讓不少投資者五味雜陳：11月底以來，藍(lán)籌股單邊逼空上漲，讓持有中小市值股票的投資者，尤其是鐘愛創(chuàng)業(yè)板的投資者不太好受。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在12月創(chuàng)出歷史新高，但是令人憂心的是，與大盤持續(xù)上漲的行情相比，創(chuàng)業(yè)板指從12月16日至今的最大跌幅已達(dá)13.4%。要對(duì)創(chuàng)業(yè)板之后行情進(jìn)行預(yù)期，那就有必要梳理史上“二八”與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的關(guān)系。

創(chuàng)業(yè)板誕生后三遇“二八”分化

實(shí)際上，本次創(chuàng)業(yè)板與主板背離的走勢(shì)并非史上首次，可能也不是最后一次出現(xiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板從2010年誕生至今，與主板行情出現(xiàn)過多次“二八”分化現(xiàn)象，其中規(guī)模比較大的有3次：分別是2011年2月～4月、2011年年末以及2014年3月。

2011年2月～4月的A股盤面表現(xiàn)是：自2011年2月底3月初，市場(chǎng)格局悄然生變，熱點(diǎn)由中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股逐步過渡到大盤藍(lán)籌股。

以2011春節(jié)過后的第一個(gè)交易日2月9日為起點(diǎn)，滬指當(dāng)日開盤點(diǎn)位為2778.70點(diǎn)，4月15日收盤點(diǎn)位為3050.53點(diǎn)，漲幅9.78%；深成指同期漲幅為8.92%；中小板指同期漲幅為6.62%；而創(chuàng)業(yè)板指則同期下跌1.56%。

上述時(shí)間段內(nèi)，市場(chǎng)主流熱點(diǎn)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，資金正從小盤股流向大盤股，當(dāng)時(shí)受捧的藍(lán)籌代表正是銀行股，如華夏銀行（600015，收盤價(jià)13.31元）在上述期間內(nèi)上漲25.56%。

在二八行情結(jié)束后，A股市場(chǎng)陷入普跌局面，自2011年4月15日～2011年6月22日，滬指同期下跌11.15%，創(chuàng)業(yè)板指同期下跌22.14%。

2011年末的“二八”行情與目前行情發(fā)生的階段比較類似，都在年末。當(dāng)時(shí)從2011年12月20日～2012年1月19日，滬指同期上漲2.72%，但創(chuàng)業(yè)板指卻同期大幅下跌20.25%，當(dāng)時(shí)券商板塊也是異?；钴S，如興業(yè)證券（601377，收盤價(jià)14.95元）在上述時(shí)間內(nèi)上漲25.99%。同期中國(guó)石油（收盤價(jià)601857，收盤價(jià)10.45元）漲幅都達(dá)到7.25%。

在2012年年初，“二八”行情結(jié)束后市場(chǎng)迎來的是普漲。其中，創(chuàng)業(yè)板指在2012年1月19日～3月中旬最大漲幅達(dá)26.8%。同期上證指數(shù)漲幅為14.39%。

2014年2月～4月，A股再度迎來“二八”行情。2月25日～4月14日，滬指僅上漲0.54%，但相較同期跌幅達(dá)10.86%的創(chuàng)業(yè)板指，已可謂強(qiáng)勢(shì)。之后，2014年4月14日～5月16日，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)下跌10.08%，主板也同時(shí)下跌4.54%。

60倍PE屢成創(chuàng)業(yè)板魔咒

出現(xiàn)“二八”行情，到底對(duì)創(chuàng)業(yè)板意味著什么？

首先，我們?nèi)匀灰鞔_，什么是“二八”行情？所謂“二八”行情，指的是在股票市場(chǎng)整體行情中，占兩成的股票品種持續(xù)上漲，占八成的股票卻持續(xù)下跌的現(xiàn)象，這個(gè)“二”在A股中特指大盤藍(lán)籌股，“八”特指中小盤股。

出現(xiàn)“二八”行情，自然是資金在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)集體傾向所致。但值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板一向被認(rèn)為是最具成長(zhǎng)性的企業(yè)集中地，那么，資金在此前為何屢次選擇藍(lán)籌而拋棄創(chuàng)業(yè)板？市場(chǎng)作出風(fēng)格切換的深層次原因是什么？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就估值而言，A股上述三次發(fā)生“二八”行情時(shí)，創(chuàng)業(yè)板估值水平不一。

首先看2011年2月～4月間的“二八”行情。2011年2月9日，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市有173公司，平均PE高達(dá)68.49倍。4月15日，203家創(chuàng)業(yè)板公司平均PE仍在52.68倍的高位。在當(dāng)年6月22日，創(chuàng)業(yè)板整體平均降至PE40.44倍。而在2011年2月末，上證A股平均市盈率僅為22.56倍。

再看2011年年末上演的跨年度“二八”。雖然與本輪行情類似，都發(fā)生在年末，且也是券商股領(lǐng)銜，但區(qū)別仍然很大：2011年12月19日，當(dāng)時(shí)277家創(chuàng)業(yè)板公司平均PE為40.66倍。在“二八”行情收官階段的2012年1月19日，創(chuàng)業(yè)板平均PE也僅為32.56倍，隨即迎來一波上漲。即便如此，在2012年3月中旬，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也僅為37倍。2011年12月末，上證A股平均市盈率更低至13.41倍。

最后，看看2014年2月～4月的“二八”行情。2014年2月25日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)62.12倍，在此之前，創(chuàng)業(yè)板2014年最高市盈率出現(xiàn)在2月17日，為65.54倍。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板下跌后，即便到了4月14日“二八”行情收官階段，創(chuàng)業(yè)板PE仍高達(dá)53.30倍。

分析人士認(rèn)為，從上述數(shù)據(jù)可看出，若創(chuàng)業(yè)板市盈率超過60倍時(shí)發(fā)生“二八”行情，創(chuàng)業(yè)板往往會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的調(diào)整。上述例子中，僅有一例逃脫”60倍魔咒”，即2011年年末，是因當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板平均市盈率僅40倍出頭。

現(xiàn)在，將目光轉(zhuǎn)向2014年12月行情。截至昨日（12月30日），創(chuàng)業(yè)板平均市盈率最高值出現(xiàn)在12月4日，平均市盈率超過70倍，達(dá)到74.02倍。事實(shí)上，即便最近創(chuàng)業(yè)板指階段回調(diào)幅度達(dá)13%，但創(chuàng)業(yè)板平均估值仍高于64倍。而與之相反，昨日，上證指數(shù)A股平均市盈率僅為15.64倍。

《《《

A：2011年2月9日～4月15日

創(chuàng)業(yè)板跌1.56%，同期滬指漲9.78%

B：2011年4月15日～6月22日創(chuàng)業(yè)板跌22.14%，滬指跌11.15%

A：2011年12月20日～2012年1月19日

創(chuàng)業(yè)板跌20.25%，同期滬指漲2.72%

B：2012年1月19日～3月中旬

創(chuàng)業(yè)板漲26.8%，同期滬指漲14.39%

A：2014年2月25日～4月14日

創(chuàng)業(yè)板跌10.86%，同期滬指漲0.54%

B：2014年4月14日～5月16日

創(chuàng)業(yè)板跌10.08%，滬指跌4.54%

創(chuàng)業(yè)板史上三次遭遇“二八”行情

（注：A：“二八”行情階段B：“二八”行情后期走勢(shì)）