南方基金 楊德龍

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)處于改革轉(zhuǎn)型中的增速下降時期，預(yù)計2014年GDP為7.4%，略低于年初設(shè)定的7.5%的增速目標(biāo)。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況，中央提出經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的概念，即在經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的過程中，舊的增長引擎已經(jīng)漸漸熄火，而新的經(jīng)濟(jì)增長引擎還沒有完全啟動，經(jīng)濟(jì)增長速度必然出現(xiàn)一定的下滑，但增速下降并不意味著增長不如以往。恰恰相反，經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變后，新興產(chǎn)業(yè)逐漸替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)支柱。換言之，不能簡單地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增速的比較，“新常態(tài)”不同于“舊常態(tài)”。我國政府主導(dǎo)的一系列改革，如國企改革、土地改革、國防改革等，將給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來深層次的改變，同時創(chuàng)造出眾多的投資機(jī)會。

中央領(lǐng)導(dǎo)人提出要努力實現(xiàn)中國夢，如此則必須有一定的經(jīng)濟(jì)增速作為保障，2015年7%的GDP增長仍然是必須要完成的，經(jīng)濟(jì)增長大幅失速的可能性不大。在經(jīng)濟(jì)增長動力上，要進(jìn)行增長方式的轉(zhuǎn)換，即由粗放型向集約型轉(zhuǎn)換，拋棄過去依靠“三高”行業(yè)的發(fā)展思路。

針對當(dāng)前相對低迷的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢，央行將繼續(xù)保持中性偏松的貨幣政策。近期，央行突然降息，可能標(biāo)志著我國進(jìn)入降息周期。本次降息主要是為了降低經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激經(jīng)濟(jì)回升，降息時間超出市場預(yù)期，對股市形成利好?？紤]到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，全年實現(xiàn)7.5%的GDP目標(biāo)有一定困難，央行通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)回升，是非常必要的。展望2015年，央行在貨幣政策上仍然會保持相對寬松，可能會有一到兩次降息、兩到三次降準(zhǔn)，同時會采取常規(guī)手段進(jìn)行流動性管理，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供寬松的貨幣環(huán)境。

我國房地產(chǎn)政策進(jìn)一步寬松，放松、取消限購的城市數(shù)量進(jìn)一步增加，多地政府還出臺了樓市振興政策，通過降首付、松信貸、發(fā)補(bǔ)貼等，維護(hù)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場的穩(wěn)定。但是，放松限購并沒有改變房地產(chǎn)市場成交低迷的狀態(tài)，由于預(yù)期房價可能調(diào)整，購房者觀望心態(tài)嚴(yán)重，而開發(fā)商急于“以價換量”收回資金，新樓盤打折促銷現(xiàn)象越來越多。

整體來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)入中速增長階段。這兩年，我國增長階段的轉(zhuǎn)換過程已經(jīng)開始，東部發(fā)達(dá)地區(qū)的增速均低于全國平均水平。這是潛在增長率變化，難以通過調(diào)控來調(diào)高。我們相信，未來十年，我國經(jīng)濟(jì)有望保持7%的年均增長率，有效避免陷入“中等收入陷阱”。

隨著2014年10月底滬港通的開通，海外資金加大對A股的配置力度，加上樓市、金市、實業(yè)的資金加速入場，A股走勢更加強(qiáng)勁。融資融券業(yè)務(wù)推出之后，A股投資者有了短期加杠桿的工具，目前融資余額已經(jīng)突破萬億元，對行情起到了推波助瀾的作用。展望2015年，經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期將深化，各路資金入場節(jié)奏不變，A股有望從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市，仍有較大上漲空間。2015年，市場格局可能會發(fā)生很大的變化，價值股和成長股均有表現(xiàn)的機(jī)會。挖掘低估值、業(yè)績增長穩(wěn)定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益?zhèn)€股，是行之有效的投資策略。從2013年5月起，小盤成長股大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn) “雞犬升天”的格局，而2014年成長股行情出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、真正具有成長性的個股依然創(chuàng)新高，而多數(shù)偽成長股出現(xiàn)調(diào)整。2015年，市場風(fēng)格繼續(xù)有利于低估值、績優(yōu)藍(lán)籌股，而小盤股更多的是個股機(jī)會，而不是板塊性機(jī)會。