盾安環(huán)境:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),合同能源管理業(yè)務(wù)仍在調(diào)整中

盾安環(huán)境 002011 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：劉遲到 撰寫(xiě)日期：2014-10-21

投資要點(diǎn)。

凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期。

2014年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.15億元,同比增長(zhǎng)18.9%,歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.14億元,同比下降60.6%,扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)8485萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)206.1%,每股收益0.14元;第三季度營(yíng)業(yè)收入15.93億元,同比增長(zhǎng)25.8%,凈利潤(rùn)1347.86萬(wàn)元,同比下降37.5%。

制冷閥門(mén)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)電子膨脹閥是亮點(diǎn)。

我國(guó)空調(diào)行業(yè)仍保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng):2014年前三季度,我國(guó)空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量9382.2萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)8.85%,銷(xiāo)量9496.8萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)4.86%。制冷閥門(mén)行業(yè)出貨量也保持相對(duì)穩(wěn)定,1-8月份、截止閥、四通閥和電子膨脹閥的內(nèi)銷(xiāo)量分別為1.43億只、5840萬(wàn)只、2043萬(wàn)只,同比分別增長(zhǎng)13.1%、14%和71.1%。

2013年10月,新變頻空調(diào)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施促進(jìn)電子膨脹閥的應(yīng)用,因此,年初以來(lái)電子膨脹閥需求高速增長(zhǎng)。前三季度,公司傳統(tǒng)截止閥、四通閥銷(xiāo)量增速估計(jì)在20%左右,電子膨脹閥銷(xiāo)量至少翻番。我們預(yù)計(jì)第四季度,空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量增速小幅下滑可能性比較大,全年公司傳統(tǒng)閥門(mén)銷(xiāo)量增速在15%-20%之間,電子膨脹閥和去年相比至少翻番,達(dá)到700萬(wàn)只以上。

合同能源管理業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整可能性較大。

由于去年剝離光伏業(yè)務(wù)等相關(guān)資產(chǎn),投資收益較大(2013年同期,投資收益達(dá)到2.78億元),因此,今年凈利潤(rùn)同比下滑幅度較大。公司2013年以來(lái),開(kāi)始逐步調(diào)整合同能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),工程確認(rèn)收入占比下降,全年節(jié)能業(yè)務(wù)收入僅4.63億元,2014年將繼續(xù)深化調(diào)整節(jié)能業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)及估值。

我們預(yù)計(jì)公司全年的每股收益分別為0.18元、0.25元,雖然目前動(dòng)態(tài)估值較高,但是目前股價(jià)已基本反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期,未來(lái)合同能源管理業(yè)務(wù)仍可能成為公司業(yè)績(jī)亮點(diǎn),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。