應(yīng)流股份:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化鑄造優(yōu)異業(yè)績

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟,王浩 日期：2014-10-10

投資要點:

結(jié)論:公司系高端鑄件生產(chǎn)企業(yè),在高端鑄件領(lǐng)域具備核心競爭力。受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,我們認(rèn)為公司將迎來產(chǎn)品均價、產(chǎn)能利用率以及盈利能力的全面提升。預(yù)計2014-2016 年EPS 為0.45、0.64、0.82元,2014-2016 年同比增幅分別為11.8%、40.7%、28.3%。我們保守的給予公司低于行業(yè)平均水平的PE 估值以及給予公司行業(yè)平均水平的PB 估值,給予目標(biāo)價20.7 元。首次覆蓋,給予增持評級。

公司具備高端鑄件核心競爭力:①具有領(lǐng)先的熔煉和鑄造工藝。由于技術(shù)領(lǐng)先以及生產(chǎn)經(jīng)驗豐富,公司在材料熔煉和鑄造成型這兩個核心流程具有優(yōu)勢;②擁有人才優(yōu)勢。人才缺失是高端鑄件行業(yè)主要瓶頸之一,而公司人才架構(gòu)合理,人才流動性低。③客戶優(yōu)質(zhì),公司競爭者無幾。公司下游客戶均為其所處領(lǐng)域的領(lǐng)先者。且公司在國內(nèi)并無直接競爭對手,相對于國外兩家潛在競爭對手,公司具有低成本和本土化優(yōu)勢。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步升級提升公司盈利水平:①產(chǎn)品均價將逐步走高。公司未來發(fā)展重點核電鑄件零部件以及石油天然氣鑄件零部件領(lǐng)域均價較高,隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,公司產(chǎn)品均價將逐步走高;②公司精加工產(chǎn)能利用率基本維持在100%,而非精加工產(chǎn)能利用率較低。隨著公司產(chǎn)能的柔性轉(zhuǎn)換及精加工募投項目的完成,公司總產(chǎn)能利用率將回升;③盈利能力將持續(xù)增強。核電零部件以及石油天然氣零部件領(lǐng)域由于壁壘較高且鮮有競爭者,其毛利率較高。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司盈利能力也將提升。

風(fēng)險因素:匯率變動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險