每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 區(qū)家彥 發(fā)自廣州    

◎每經(jīng)記者 區(qū)家彥 發(fā)自廣州

不斷在房地產(chǎn)開(kāi)疆拓土的中國(guó)平安（601318，SH），這次將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了民營(yíng)房企碧桂園（02007，HK）。

4月1日晚，碧桂園發(fā)布公告，公司將以2.816港元/股的價(jià)格向中國(guó)平安發(fā)售22.362億股新股份，約占發(fā)行后公司總股份數(shù)的9.9%，禁售期為1年，增發(fā)價(jià)較碧桂園停牌前的最后一天收盤(pán)價(jià)3.13港元/股折讓約10%，此次募得資金約為62.95億港元，資金將用于公司發(fā)展及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本。交易完成后，碧桂園主席楊國(guó)強(qiáng)之女楊惠妍持有53.6%碧桂園股權(quán)，為第一大股東，中國(guó)平安將成為第二大股東。

與去年安邦保險(xiǎn)、生命人壽以舉牌方式進(jìn)駐金地集團(tuán)不同，此次中國(guó)平安與碧桂園的合作顯得更加友好，中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲與楊國(guó)強(qiáng)兩位大佬牽手的背后，打的是什么算盤(pán)？

收益可觀的財(cái)務(wù)投資

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次參與認(rèn)購(gòu)碧桂園股份的是中國(guó)平安旗下的平安壽險(xiǎn)，這也是中國(guó)平安首次以壽險(xiǎn)資金直接對(duì)大型房地產(chǎn)公司進(jìn)行股權(quán)投資。參照公司2014年年報(bào)中披露的前十大重倉(cāng)股，碧桂園有望取代富通保險(xiǎn)，成為中國(guó)平安的第六大重倉(cāng)股。“對(duì)于中國(guó)平安而言，入股碧桂園的首要目的是財(cái)務(wù)投資。”香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向記者表示，中國(guó)平安的優(yōu)勢(shì)在于負(fù)債端擁有大量低廉的浮存金，但公司在2014年的總投資收益率僅為5.1%。以往保險(xiǎn)資金更多是配置在固定收益類產(chǎn)品上，但隨著國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，固定收益類產(chǎn)品回報(bào)率面臨下降的壓力，這迫使保險(xiǎn)資金尋找回報(bào)率更高的權(quán)益類投資。

據(jù)悉，從去年5月1日起，新的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》開(kāi)始實(shí)施，理論上保險(xiǎn)資金投資股票和股票基金比例可升至30%。但中國(guó)平安的年報(bào)顯示，截至去年末，股權(quán)證券與證券投資基金在公司保險(xiǎn)資金投資組合資產(chǎn)中的占比僅為12.4%，仍存在較大的提升空間。

一位長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)平安的分析師向記者表示，地產(chǎn)股目前整體估值依然偏低，港股公司更是明顯低于A股公司。如果以碧桂園此次的增發(fā)價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率僅為4.2倍，但稅前股息率已經(jīng)高達(dá)6.6%，對(duì)于一家凈資產(chǎn)回報(bào)率超過(guò)18%的龍頭房企而言，單單是財(cái)務(wù)投資已經(jīng)擁有可觀的收益。

更重要的是，隨著中國(guó)平安近年來(lái)不斷介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，它也迫切需要一家實(shí)力強(qiáng)大的合作伙伴。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2014年8月~2015年2月，平安不動(dòng)產(chǎn)已經(jīng)投入超過(guò)300億元人民幣擴(kuò)充土地儲(chǔ)備，涵蓋多個(gè)一、二線城市。在海外市場(chǎng)，中國(guó)平安不僅在英國(guó)收購(gòu)了多宗商用物業(yè)，根據(jù)澳洲媒體《The Australian》報(bào)道，中國(guó)平安還將競(jìng)購(gòu)摩根士丹利旗下的澳洲地產(chǎn)商Investa，估值超過(guò)526.6億港元。

據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道稱，按照目前政策，險(xiǎn)資不能直接從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，險(xiǎn)資通過(guò)金融產(chǎn)品過(guò)渡被業(yè)內(nèi)視為規(guī)避政策涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的途徑。此次入股碧桂園，意味著中國(guó)平安有了一個(gè)從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的固定合作平臺(tái)。

在新城控股高級(jí)副總裁歐陽(yáng)捷看來(lái)，雖然保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于“錢多”，但房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)鏈條相當(dāng)復(fù)雜，后續(xù)開(kāi)發(fā)與營(yíng)銷等環(huán)節(jié)需要高度專業(yè)性，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并不具備這方面的人才。碧桂園的優(yōu)勢(shì)在于擁有全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)能力，且營(yíng)銷能力在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，也擁有海外地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)能與平安的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。

謀地產(chǎn)、金融協(xié)同效應(yīng)

作為一家典型的家族式企業(yè)，碧桂園的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直高度集中，自2007年上市以來(lái)，公司僅在2012年與2014年進(jìn)行過(guò)兩次配股集資，楊氏家族成員持股比例始終保持在60%以上。此次傍上了中國(guó)平安這棵“大樹(shù)”，也是碧桂園上市以來(lái)首次引入大型戰(zhàn)略投資者。“此次碧桂園配售價(jià)格較前一個(gè)交易日折讓超過(guò)10%，考慮到公司股價(jià)一直處于低位，對(duì)于老股東而言每股盈利攤薄還是比較明顯的。”黃立沖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近年來(lái)?xiàng)顕?guó)強(qiáng)積極改變碧桂園原有的家族式企業(yè)管理架構(gòu)，中國(guó)平安的入股有助于改善碧桂園的股權(quán)架構(gòu)，推動(dòng)其進(jìn)一步向現(xiàn)代化企業(yè)架構(gòu)轉(zhuǎn)型。

黃立沖預(yù)計(jì)，在業(yè)務(wù)合作層面，未來(lái)碧桂園可以在開(kāi)發(fā)貸款、私募債甚至眾籌等金融產(chǎn)品上與平安展開(kāi)全面合作，在海外融資成本不斷上漲的大背景下，與平安的合作有助于降低碧桂園的融資成本，從而提高利潤(rùn)水平。

此外，雙方也可以利用各自的渠道資源，實(shí)現(xiàn)交叉銷售。據(jù)了解，碧桂園將為中國(guó)平安提供社區(qū)業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，中國(guó)平安的理財(cái)、基金、資產(chǎn)管理等服務(wù)有望在所有碧桂園小區(qū)快速落地。與之相對(duì)，碧桂園也可利用平安保險(xiǎn)與平安銀行的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展銷售渠道，獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶資源。

更重要的是，由于平安不動(dòng)產(chǎn)的土地儲(chǔ)備主要集中在一二線城市，對(duì)于一直在三四線城市深耕的碧桂園而言，未來(lái)在項(xiàng)目層面的合作有助于碧桂園“曲線”增加在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，進(jìn)一步平衡市場(chǎng)布局。

資本市場(chǎng)對(duì)此次合作持積極態(tài)度，碧桂園昨日（4月2日）復(fù)牌后大漲5%，成為當(dāng)日走勢(shì)最強(qiáng)勁的內(nèi)房股之一。