7月20日（周一）早，有媒體報(bào)道稱，目前監(jiān)管層正在討論股市維穩(wěn)資金退出的三種方案，券商可選方案，各有利弊。此消息一經(jīng)發(fā)出，A股市場(chǎng)大幅跳水，恐慌性拋盤再度出現(xiàn)，大盤一路跌破4000點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)在上午收盤后，立即通過(guò)官網(wǎng)否認(rèn)上述維穩(wěn)資金退出方案?jìng)髀劊C監(jiān)會(huì)方面稱，相關(guān)媒體關(guān)于證監(jiān)會(huì)正在研究維穩(wěn)資金退出方案的報(bào)道不實(shí)，“我會(huì)認(rèn)為，有關(guān)媒體對(duì)市場(chǎng)有重大影響的報(bào)道不與監(jiān)管部門核實(shí)是不負(fù)責(zé)任的。下一階段，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為工作目標(biāo)，全力做好相關(guān)工作。”

他山之石：別人的“國(guó)家隊(duì)”如何運(yùn)作并退出

美國(guó)：

成立至退出時(shí)間跨度：2008——2012，4年

2008年，金融動(dòng)蕩加劇，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，美國(guó)財(cái)政部、證券交易委員會(huì)和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行召集華爾街金融巨頭進(jìn)行了為期3天的緊急會(huì)議，討論如何應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。美國(guó)政府通過(guò)不良資產(chǎn)救助計(jì)劃等援助方案，向許多大型金融機(jī)構(gòu)注資。其中，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合美國(guó)十大銀行成立700億美元平準(zhǔn)基金，用來(lái)為存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供資金保障，確保市場(chǎng)流動(dòng)性，阻止次貸危機(jī)進(jìn)一步加劇。此外，還投資2250億美元購(gòu)買“兩房”發(fā)行的住房抵押貸款證券。此后，財(cái)政部逐步從救市計(jì)劃中退出，包括出售手中持有的花旗集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)的股票等。美國(guó)財(cái)政部2012年3月宣布，已經(jīng)完成出售其所持有的住房抵押貸款證券，美國(guó)納稅人因此獲利250億美元，此舉是美國(guó)政府從金融危機(jī)期間的救市政策退出的重要一步。

日本

成立至退出時(shí)間跨度：1962——1969，7年

1962年，日本發(fā)生“股災(zāi)”。在當(dāng)時(shí)的日本政府看來(lái)，這次股票市場(chǎng)大幅縮水的主要原因在于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題過(guò)多而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，該輪“股災(zāi)”也視為可影響到包括銀行等金融系統(tǒng)整體安全的證券危機(jī)。1964年，作為救市基金，日本共同證券基金共向股市投入1905億日元資金，相當(dāng)于當(dāng)年股票總市值的約6.9%。這一舉措也令日本股市在當(dāng)年上漲了50%，日經(jīng)指數(shù)也隨之收復(fù)1200點(diǎn)關(guān)口。1965年1月以后，以銀行業(yè)為最大出資方的日本共同證券逐漸枯竭，并漸漸淡出歷史舞臺(tái)。同月，由證券業(yè)主導(dǎo)的日本證券保有組合成立，以野村證券瀨川董事長(zhǎng)為首的證券業(yè)救市方案繼續(xù)扮演救市角色。該基金最終于1969年1月份解散，其所獲得的收益高達(dá)490億日元，其中一半捐給了資本市場(chǎng)振興財(cái)團(tuán)，這也為日后日本資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了寶貴的資金來(lái)源。

韓國(guó)

成立至退出時(shí)間跨度：1990——2007，17年

韓國(guó)股市平準(zhǔn)基金設(shè)立于1990年，資金來(lái)源最初以證券公司為主，之后擴(kuò)大到銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)及基金、公共團(tuán)體和上市公司，并于1996年6月解散。此后2003年，韓交所、韓國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、韓國(guó)證券保管中心共同設(shè)立了總值4000億韓元的投資基金，其中韓交所出資50%，這部分投資在2006到2007年間賣出，收益超過(guò)三倍。

德國(guó)

成立至退出時(shí)間跨度：2008——2013，5年

2008年美國(guó)雷曼兄弟破產(chǎn)，全球金融危機(jī)拉開(kāi)序幕，德國(guó)部分大型商業(yè)銀行由于購(gòu)買了大量美國(guó)次貸資產(chǎn)受到嚴(yán)重沖擊。全球各國(guó)紛紛采取各種措施支持銀行間市場(chǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。德國(guó)政府出臺(tái)了一攬子措施，保護(hù)和支持金融市場(chǎng)。德國(guó)通過(guò)了金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金法案，成立了金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金。2008年10月，金融市場(chǎng)穩(wěn)定局（FMSA）在法蘭克福成立，這是一個(gè)專門用來(lái)管理金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金的機(jī)構(gòu)。2011年和2013年，德國(guó)商業(yè)銀行分兩次償還了金融市場(chǎng)穩(wěn)定基金所有的不具有投票權(quán)的股份。截至2013年5月底，德國(guó)政府在德國(guó)商業(yè)銀行的股份降至17.2%。德國(guó)商業(yè)銀行也成功渡過(guò)了危機(jī)。

國(guó)家隊(duì)?wèi)?yīng)該怎樣優(yōu)雅地退出？

世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，所謂的逆市操作的“平準(zhǔn)基金”運(yùn)作效果很不理想，不僅起不到熨平資本市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，反而因其先天缺陷可能導(dǎo)致市場(chǎng)更大的扭曲。分析人士指出，即使設(shè)立“平準(zhǔn)基金”，投資者也要對(duì)平準(zhǔn)基金拋股退出有心理準(zhǔn)備，前段匯金減持銀行股遭到非議，說(shuō)明不少投資人對(duì)此認(rèn)識(shí)還很不足，任何投資者、包括匯金和平準(zhǔn)基金，都有權(quán)利自主決策何時(shí)離場(chǎng)。

縱觀各國(guó)歷史，國(guó)家隊(duì)退與不退，是個(gè)偽命題。真正的命題是，它會(huì)選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、優(yōu)雅地退出。