每經(jīng)編輯 金喆 王嘉琦    

一說起中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的代表，人們都會對騰訊和阿里巴巴的商業(yè)模式和創(chuàng)新思維點贊。

▲圖片來源：視覺中國

但你可能不知道，在17年前的世紀之交，那時的騰訊和阿里還遠遠稱不上巨頭，真正的巨頭是一家如今聽來名不見經(jīng)傳的公司——海虹控股，也是一家A股上市公司。

彼時，它被稱為“中國網(wǎng)絡(luò)第一股”和“網(wǎng)絡(luò)游戲龍頭”。而騰訊和阿里正深陷互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的漩渦，都遭遇了嚴重的資金問題，命懸一線。

然而17年之后，形勢完全反轉(zhuǎn)，阿里和騰訊逐漸成長為互聯(lián)網(wǎng)巨頭。曾經(jīng)的“巨人”海虹控股卻漸漸淡出了人們的視野。

“中國網(wǎng)絡(luò)第一股”，如今市值不及騰訊零頭

2000年7月，馬云登上了《福布斯》雜志封面，但是，兩個月之后，馬云就宣布阿里巴巴進入6個月緊急狀態(tài)。

到了2001年1月，阿里巴巴的賬面上只剩700萬美元，僅能維持半年多，更可怕的是，當(dāng)時的阿里巴巴并沒有找到賺錢的辦法。

在阿里巴巴的資金鏈即將崩斷時，所有的風(fēng)險投資商都不愿再掏一分錢了。

同樣在這段時間，馬化騰正在經(jīng)歷最痛苦的煎熬期。

▲圖片來源：視覺中國

據(jù)中國證券報報道，2000年初，盈科數(shù)碼和IDG兩家公司決定一共給騰訊投資220萬美元，然后各拿走了騰訊公司20%的股份。但盈科在2001年6月以1260萬美元的價格將其所持有的20%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給南非的MIH集團。IDG也一直忙著為騰訊找下家。

馬化騰稱：

要說煎熬，我創(chuàng)業(yè)最煎熬的就是這段時間，我不喜歡這樣的拖延，進入2001年，那時候納斯達克已經(jīng)快崩盤了。而IDG找過搜狐、新浪，他們對騰訊都沒看得上眼。

當(dāng)馬云和馬化騰正在為資金焦頭爛額時，一家名為海虹控股的公司卻如日中天。

海虹控股最早是由海南化纖廠通過股份改制而來。1997年3月，公司投資設(shè)立“中公網(wǎng)信息技術(shù)與服務(wù)公司”，開始進軍互聯(lián)網(wǎng)及電信增值業(yè)務(wù)。1999年5月，公司收購北京聯(lián)眾電腦技術(shù)有限責(zé)任公司，公司經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，公司名稱更改為“海南海虹(控股)股份有限公司”。

▲圖片來源：視覺中國

2000年1月，已成為互聯(lián)網(wǎng)公司的海虹控股在股票市場上上演了22個交易日20個漲停板的神話。

隨后，海虹控股開打入了網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域。1999年5月，當(dāng)時中國最大的在線棋牌類游戲平臺聯(lián)眾世界以500萬將79%的股權(quán)賣給了中公網(wǎng)。兩年后的2001年，海虹控股收購中公網(wǎng)66.7%股權(quán)，直接控股聯(lián)眾世界。

“十年河?xùn)|，十年河西”。時至今日，騰訊成為了市值第一的亞洲科技股。騰訊控股3月22日公布的2016年業(yè)績報告顯示，得益于智能手機游戲、社交及效果廣告、數(shù)字內(nèi)容銷售和支付等新興業(yè)務(wù)推動，騰訊凈利潤為414.5億元，同比增42%，營收為1519.4億元，同比增長48%。

近幾天，騰訊控股的股價也是連創(chuàng)新高。截至3月24日，騰訊股價報收225.2港元，總市值達2.13萬億港元（約合人民幣1.89萬億元），過去12年，股價累計漲幅已超過323倍。

而海虹控股怎么樣了？

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，截至昨日（3月24日）收盤，海虹控股（000503，SZ）跌幅6.31%，報收32.51元，總市值僅292億元，與2015年的725億元峰值相比縮水超過一半，同時也只是騰訊控股市值（1.89萬億元人民幣）的零頭。

當(dāng)昔日的科網(wǎng)股龍頭看到騰訊、阿里等大批“后輩”上演市值風(fēng)云的時候，不知心中作何感想。

雖然最近兩個交易日（3月22日和23日）海虹控股股價分別上漲了1.38%和0.43%，但自3月份以來，該股已累計下跌23.69%。

“海虹控股，連續(xù)兩天跌停。難道是又一家講故事的公司被證偽了？”3月21日上午9：42，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌在新浪微博發(fā)出這樣的感慨。

不停講故事，盈利靠“賣子”

從控股當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)游戲龍頭聯(lián)眾，到涉足物聯(lián)網(wǎng)概念，再到近年火熱的醫(yī)藥電商和PBM，海虹控股股價靠著不同階段的“蹭熱點”一再被炒作，一度頭頂“中國網(wǎng)絡(luò)第一股”、“科網(wǎng)網(wǎng)游龍頭”、“醫(yī)藥電子商務(wù)龍頭”等多個光環(huán)，還曾涉足新能源、物聯(lián)網(wǎng)等熱門概念，但近二十年轉(zhuǎn)型并無進展。

3月17日晚間，海虹控股發(fā)布2016年年報，去年實現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元，同比增長11.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28億元，同比增長21.50%。與此同時，公司的凈資產(chǎn)為14.92億元，比上年增長0.71%。

▲圖片來源：海虹控股2016年財報

不過，公司去年實現(xiàn)盈利，并非因為業(yè)務(wù)，而正是因為業(yè)績不好，不得不在年底“突擊”出售子公司。

前三季度，公司已虧損8514萬元。去年12月，海虹控股公告稱：

以2200萬港元轉(zhuǎn)讓子公司金萃科技100%股權(quán)；

以1.32億轉(zhuǎn)讓子公司海虹藥通合計100%股權(quán)；

以63萬轉(zhuǎn)讓子公司衛(wèi)虹醫(yī)藥100%股權(quán)。

受益于本次轉(zhuǎn)讓，海虹控股全年凈利潤如愿變?yōu)檎龜?shù)，但扣非后的凈利潤為虧損9880.54萬元。

記者梳理公司歷年財報發(fā)現(xiàn)，從2009年開始，海虹控股的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤全為負數(shù)。與此同時，海虹控股的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也基本在原地踏步，甚至還比十年前有所縮水。

可是，過去幾年，海虹控股的市值從幾十億最高攀升至2015年的725億，去年以超過500億的市值列醫(yī)藥生物行業(yè)第三。但讓不少投資者匪夷所思的是，既沒有業(yè)績支撐、又沒有高送轉(zhuǎn)的誘人分紅，是什么讓海虹控股在A股市場氣勢如虹？

海虹控股主營業(yè)務(wù)有醫(yī)藥電子商務(wù)及交易業(yè)務(wù)、PBM業(yè)務(wù)、新健康業(yè)務(wù)，收入幾乎全部來自醫(yī)藥電子商務(wù)。投資者看中的，正是海虹控股獨有的PBM業(yè)務(wù)。

PBM業(yè)務(wù)指的是醫(yī)療服務(wù)市場中的專業(yè)化第三方服務(wù)。提供該服務(wù)的公司，一般介于支付方（商業(yè)保險機構(gòu)）、藥品生產(chǎn)商及醫(yī)院之間，通過采集分析患者的就診數(shù)據(jù)及審核藥品處方，對整個醫(yī)療流程進行監(jiān)管協(xié)調(diào)，從而達到控制醫(yī)療費用支出、促進療效等目的。

隨著我國人口老齡化、醫(yī)療費用迅速上漲，醫(yī)?；鸬闹Ц秹毫θ找婕哟螅魇嗅t(yī)?？刭M需求逐步顯現(xiàn)出來。在2009年牽手北美最大的綜合性PBM公司之一美國ESI集團后，海虹控股搖身一變，成為“中國醫(yī)?？刭M第一股”，受到諸多券商追捧。

從2009年至今，海虹控股的PBM故事已經(jīng)講了8年之久，但業(yè)績卻遲遲未能兌現(xiàn)，投資者的耐性也慢慢散去。相關(guān)人員表示，目前大部分收入仍以醫(yī)藥電商為主，PBM業(yè)務(wù)在去年同比增長超過10%，但占比依然很小。

到目前為止，海虹控股還在繼續(xù)講述PBM的故事。

3月22日，海虹控股證券部相關(guān)人員接受每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者電話采訪時表示，公司基本面不存在任何問題，PBM業(yè)務(wù)進展正常，由于過去兩年公司融資融券比例較重，近期可能由于個別股東賬戶出現(xiàn)爆倉造成股價下跌，目前公司股價已經(jīng)穩(wěn)定。此外，PBM業(yè)務(wù)受復(fù)雜的醫(yī)療環(huán)境影響較大，國內(nèi)沒有同行公司可以對比和復(fù)制，業(yè)務(wù)進展需要較長的時間探索。

每經(jīng)編輯 王嘉琦