每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖鴻月    

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱協(xié)會(huì)）會(huì)長(zhǎng)洪磊在中國(guó)私募證券投資基金百人論壇上指出，今年是我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展20周年，回過頭來看第一批封閉式基金，有54只產(chǎn)品歷史總收益超過了700%，近10只產(chǎn)品收益率超過10倍，但是這類獲得長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)的基金數(shù)量嚴(yán)重不足。

長(zhǎng)期以來，我國(guó)資本市場(chǎng)以散戶為主，缺乏長(zhǎng)期資金，短期、投機(jī)主義盛行，無法對(duì)資本市場(chǎng)形成有效支撐。因此，在發(fā)展絕對(duì)收益私募基金，為市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性的同時(shí)，也必須大力發(fā)展追求相對(duì)收益的投資產(chǎn)品和堅(jiān)持專業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者。

建設(shè)有利于長(zhǎng)期資本形成的多層次有機(jī)生態(tài)

首先，要建立完善統(tǒng)一的法律制度體系和監(jiān)管規(guī)則。目前，《銀行法》《證券法》《保險(xiǎn)法》《信托法》《基金法》不適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)現(xiàn)狀，應(yīng)按業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)實(shí)行功能監(jiān)管，以《信托法》和《基金法》作為資產(chǎn)管理行業(yè)的上位法，從法律上確立資管行業(yè)的信托關(guān)系。資管新規(guī)釋放了統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的信號(hào)，對(duì)政出多門的既有格局形成了有力沖擊，在短期內(nèi)《基金法》無法修改的情況下，要加快推動(dòng)私募基金條例的出臺(tái)，明確界定私募基金的業(yè)務(wù)本質(zhì)和監(jiān)管規(guī)則。

其次，要推動(dòng)稅收遞延型個(gè)人養(yǎng)老金制度全面落地。個(gè)人養(yǎng)老賬戶的核心價(jià)值是為每一個(gè)有自我養(yǎng)老儲(chǔ)蓄意愿的家庭和個(gè)人提供零門檻進(jìn)入的便利，讓個(gè)人養(yǎng)老賬戶成為個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)管理的中樞，讓稅收遞延、風(fēng)險(xiǎn)匹配、低成本管理、長(zhǎng)期復(fù)利的制度優(yōu)勢(shì)發(fā)揮最大效用，并惠及最廣泛的人民群眾。因此，在個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)盡快擴(kuò)大養(yǎng)老金融產(chǎn)品覆蓋面和個(gè)人養(yǎng)老賬戶覆蓋人群，在個(gè)人養(yǎng)老賬戶下鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)性服務(wù)，打通養(yǎng)老資產(chǎn)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系，推動(dòng)銀行理財(cái)?shù)榷唐谫Y金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)周期養(yǎng)老金，為優(yōu)質(zhì)資本形成提供長(zhǎng)期資金來源。

第三，要構(gòu)建“基礎(chǔ)資產(chǎn)-投資工具-大類資產(chǎn)配置”三層有機(jī)架構(gòu)。目前，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)缺少?gòu)拇箢愘Y產(chǎn)配置到專業(yè)投資工具到基礎(chǔ)資產(chǎn)多層次有機(jī)體系，無法匹配養(yǎng)老金、理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金的跨期資產(chǎn)配置需求，無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)產(chǎn)生的持續(xù)融資需求。應(yīng)當(dāng)在《基金法》框架下制定大類資產(chǎn)配置管理辦法，構(gòu)建資產(chǎn)管理業(yè)三層架構(gòu)，形成主業(yè)清晰、專業(yè)規(guī)范、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的制度設(shè)計(jì)。一是將基礎(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)交給資本市場(chǎng)的賣方——投資銀行；二是從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給提供專業(yè)化投資工具的資本市場(chǎng)買方——基金管理人；三是對(duì)組合投資工具的選擇交給養(yǎng)老金、理財(cái)資金和保險(xiǎn)資金（FOF）管理人進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，通過目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金等配置型工具，專注于長(zhǎng)周期資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。在這個(gè)有機(jī)生態(tài)中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議充分借鑒國(guó)際成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，積極回應(yīng)現(xiàn)實(shí)訴求，細(xì)化《基金法》管理人、托管人職責(zé)，區(qū)分承擔(dān)募集職責(zé)的管理人和承擔(dān)投資管理功能的管理人，允許其各自獨(dú)立存在并進(jìn)行市場(chǎng)化分工合作，將各類主體的活動(dòng)置于清晰的規(guī)則之下，消除監(jiān)管套利機(jī)會(huì)。通過制定大類資產(chǎn)配置管理辦法，允許機(jī)構(gòu)投資者申請(qǐng)大類資產(chǎn)配置牌照并核準(zhǔn)其發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，為銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)范的資產(chǎn)管理與資金運(yùn)用渠道，推動(dòng)銀行理財(cái)、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、公私募基金等各類資金有序參與、專業(yè)分工，共建資本市場(chǎng)良性生態(tài)。

銀行和證券公司不應(yīng)拒絕代銷或發(fā)行私募基金產(chǎn)品

發(fā)展現(xiàn)代金融體系和統(tǒng)一大資管的時(shí)代已經(jīng)來臨。私募基金行業(yè)必須正本清源、恪守本業(yè)，勤勉盡責(zé)地履行好信托義務(wù)，充分發(fā)揮自身的專業(yè)價(jià)值，更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

一是要建立投資哲學(xué)和信仰，秉承專業(yè)化管理原則。在資產(chǎn)管理混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和資本市場(chǎng)日趨成熟的發(fā)展格局中，基金管理人和基金經(jīng)理一定要以正確的投資價(jià)值觀為支撐，首先要說服自己，才能說服投資者。應(yīng)尊重資本市場(chǎng)規(guī)律，建立明確的投資哲學(xué)和堅(jiān)定的投資信仰，不斷豐富和優(yōu)化投資策略，滿足于賺“快錢”是注定沒有出路的。私募基金管理人必須堅(jiān)守自身定位和發(fā)展戰(zhàn)略，落實(shí)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)原則，對(duì)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)投資及大類資產(chǎn)配置等業(yè)務(wù)不能進(jìn)行“既要、又要、全都要”的多類兼營(yíng)。要不斷提升投資能力的專業(yè)性，切實(shí)防范可能出現(xiàn)的利益輸送和利益沖突，珍惜自身信用，提升內(nèi)部控制水平。

二是要以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，提供豐富的投資工具。專業(yè)、盡責(zé)地響應(yīng)投資者訴求是基金行業(yè)生存發(fā)展的根基，隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)和大類資產(chǎn)配置需求不斷提升，各基金管理人應(yīng)根據(jù)自身功能定位和投資優(yōu)勢(shì)，研發(fā)設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和收益特征的差異化產(chǎn)品，開展不同領(lǐng)域、不同種類、不同期限的投資，提供豐富的配置選擇和投資工具。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不要扎堆跟風(fēng)搶熱點(diǎn)，應(yīng)堅(jiān)持差異化戰(zhàn)略。

三是要堅(jiān)持合格投資者制度，積極發(fā)現(xiàn)、培育、服務(wù)于合格投資者。私募基金的募集必須嚴(yán)守合格投資者第一道防線，在此原則下，各私募基金管理人應(yīng)深耕于投資者的開發(fā)、教育和服務(wù)，改善管理人與投資者的關(guān)系。首先，要積極發(fā)現(xiàn)、挖掘、篩選出潛在客戶，將更多家庭和高凈值客戶開發(fā)為可以直接投資的投資人，擴(kuò)大基金募集來源。然后，要加強(qiáng)投資者教育，讓投資者知道天下沒有免費(fèi)的午餐，投資是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，想獲得多大收益，就要承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者樹立“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、收益自享”的科學(xué)投資理念，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和收益預(yù)期，做出合理的投資決策。最后，基金管理人必須勤勉盡責(zé)的為投資者做好服務(wù)，充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，切實(shí)做到“賣者盡責(zé)”，用自身信用和專業(yè)投資能力獲得投資者認(rèn)可。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布后，協(xié)會(huì)注意到有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)合格投資者標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生顧慮，暫停了對(duì)私募基金的銷售，正常業(yè)務(wù)活動(dòng)受到影響。在此，協(xié)會(huì)提醒大家，行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)高于法律底線標(biāo)準(zhǔn)，公司標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)高于行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)，掌握好公司標(biāo)準(zhǔn)，就可以放心大膽地開展業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在行業(yè)的自律標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于法律底線標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)會(huì)也呼吁銀行和證券公司不應(yīng)當(dāng)拒絕代銷或發(fā)行私募基金產(chǎn)品。