華鑫證券 曹愻川

消費(fèi)略有反彈：前三季度，社零總額增速9.3%，低于去年同期1.1百分點(diǎn)。9月同比增速9.2%，較8月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)有改善趨勢(shì)。從傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季看，今年整體消費(fèi)表現(xiàn)仍較為疲軟，主要消費(fèi)品中，除油價(jià)上漲帶來(lái)的成品油消費(fèi)增速上升之外，其余產(chǎn)品均有下降，其中汽車銷售增速再創(chuàng)年內(nèi)新低。在下半年通脹水平不斷走高的前提下，名義消費(fèi)仍未出現(xiàn)明顯反彈。

聯(lián)訊證券 李奇霖 張德禮

9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額，同比增長(zhǎng)9.2%。前值是9.0%，但如果剔除價(jià)格因素，9月實(shí)際的社消增速只有6.4%。這意味著消費(fèi)數(shù)據(jù)仍在走弱，也說(shuō)明實(shí)物性消費(fèi)品的通脹壓力加大，社消名義增速和實(shí)際增速之間2.8%的缺口，是2012年5月以來(lái)最大的。

從限額以上社會(huì)消費(fèi)品看，汽車是最大拖累項(xiàng)，9月增速只有-7.1%，比前值還下滑了3.9個(gè)百分點(diǎn)。2017年汽車類消費(fèi)占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的11.53%，9月汽車拖累社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速0.82%。

華泰宏觀 李超團(tuán)隊(duì)

9月消費(fèi)小幅反彈符合我們預(yù)期。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速較前值反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，符合我們上月底的預(yù)測(cè)方向。

今年中秋節(jié)在9月，而去年在10月，節(jié)假日效應(yīng)拉動(dòng)了9月消費(fèi)。另外，正如我們預(yù)期的，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速反彈的支撐下，三季度居民收入實(shí)際累計(jì)同比增速6.6%，GDP增速回落的情況下收入仍然穩(wěn)健，是近兩月生活必需品消費(fèi)回升的主邏輯，9月食品、飲料、服裝等必需品增速繼續(xù)反彈；地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)和通訊器材類普遍基數(shù)走低，增速回升；汽車消費(fèi)增速仍然低迷。同時(shí)，醫(yī)療、居住等服務(wù)類消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，三季度消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率仍在78%的較高水平。