日前北京國(guó)科環(huán)宇科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)科環(huán)宇）完成科創(chuàng)板上市三輪問(wèn)詢，此次上市上交所共提出57個(gè)問(wèn)題，聚焦公司核心技術(shù)、對(duì)賭協(xié)議、研發(fā)外包等方面。

國(guó)科環(huán)宇是中科院旗下航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)解決方案提供商，公司在載人航天、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)以及商用衛(wèi)星領(lǐng)域均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，也是航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)領(lǐng)域極少數(shù)的市場(chǎng)化運(yùn)作企業(yè)之一。此次申報(bào)科創(chuàng)板上市，公司擬募資3.32億元用于自主可控空間關(guān)鍵電子系統(tǒng)升級(jí)研制項(xiàng)目等，以期進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品系列及技術(shù)水平，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵系統(tǒng)核心供應(yīng)商

國(guó)科環(huán)宇招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司自成立以來(lái)一直專注于航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)的研發(fā)和應(yīng)用，提供的關(guān)鍵電子系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括空間電子系統(tǒng)產(chǎn)品與服務(wù)、軍工電子系統(tǒng)產(chǎn)品與服務(wù)、特種工業(yè)電子系統(tǒng)產(chǎn)品與服務(wù)、信息安全與加固終端?？臻g電子系統(tǒng)產(chǎn)品是公司目前主要營(yíng)收利潤(rùn)來(lái)源，2016年至2018年其營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)總收入占比分別為90.53%、81.93%、77.58%。公司下游客戶主要為軍工科研院所、軍工企業(yè)以及高校等，最終用戶為軍方。

國(guó)科環(huán)宇也是我國(guó)載人航天國(guó)家重大科技專項(xiàng)關(guān)鍵電子系統(tǒng)的核心供應(yīng)商，曾為“神舟七號(hào)”載人航天飛行、“天宮一號(hào)/神州八號(hào)”交會(huì)對(duì)接任務(wù)、“天宮一號(hào)/神舟九號(hào)”載人交會(huì)對(duì)接等任務(wù)的通信工作提供保障，為此公司多次受到軍方客戶的表彰與嘉獎(jiǎng)。

航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)是保障飛行器安全、可靠的核心，如果發(fā)生故障可能對(duì)航天員生命和空間飛行器安全產(chǎn)生重大影響，故而技術(shù)難度大，且具有極高的技術(shù)壁壘和管理壁壘。國(guó)內(nèi)目前該領(lǐng)域的主要參與單位大部分是大型軍工科研院所，如山東航天電子技術(shù)研究所、西安微電子技術(shù)研究所、天津津航計(jì)算技術(shù)研究所等，這也是國(guó)科環(huán)宇國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。相比之下，國(guó)科環(huán)宇在技術(shù)積累、研發(fā)系統(tǒng)工程化、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)方面存在優(yōu)勢(shì)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，北京空應(yīng)科技發(fā)展有限公司持股51%為國(guó)科環(huán)宇控股股東，該公司又是中國(guó)科學(xué)院空間應(yīng)用工程與技術(shù)中心全資子公司。除去中科院背景加成外，公司股東中還浮現(xiàn)知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影，如達(dá)晨創(chuàng)投旗下深圳市達(dá)晨創(chuàng)坤股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）持有國(guó)科環(huán)宇4.49%股權(quán)，為公司第七大股東。

興業(yè)證券研究指出，我國(guó)無(wú)論是在尖端前沿技術(shù)、衛(wèi)星數(shù)量以及商業(yè)航天規(guī)模等方面與美國(guó)相比仍存在較大提升空間，但目前我國(guó)航天已進(jìn)入密集發(fā)射期，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)有望保持快速增長(zhǎng)，技術(shù)的提升也有望擴(kuò)寬行業(yè)應(yīng)用，再疊加政策的大力支持，我國(guó)空間飛行器行業(yè)市場(chǎng)未來(lái)有望迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間，進(jìn)而拉動(dòng)航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)需求的提升。其中，空間電子系統(tǒng)導(dǎo)航衛(wèi)星市場(chǎng)規(guī)模有望從2017年的94億元增長(zhǎng)至2020年的148億元，年均復(fù)合增速為16.35%。此外，國(guó)防支出的穩(wěn)步增長(zhǎng)有望帶動(dòng)軍工電子系統(tǒng)總體需求。

募資3.32億元發(fā)力主業(yè)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次科創(chuàng)板上市國(guó)科環(huán)宇擬發(fā)行1000萬(wàn)股股份，募資3.32億元用于自主可控空間關(guān)鍵電子系統(tǒng)升級(jí)研制項(xiàng)目、基于自研實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)的軍工關(guān)鍵電子解決方案研制項(xiàng)目、研發(fā)測(cè)試基地建設(shè)項(xiàng)目等。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2016年至2018年，國(guó)科環(huán)宇分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6310.84萬(wàn)元、1.26億元、1.87億元，年均復(fù)合增速為72.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-1760.75萬(wàn)元、399.72萬(wàn)元、1344.39萬(wàn)元。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為21.52%、32.01%、38.79%，處于持續(xù)提升狀態(tài)。對(duì)此公司解釋稱，由于空間電子系統(tǒng)產(chǎn)品2017年逐漸轉(zhuǎn)入定型或批量生產(chǎn)階段，該產(chǎn)品毛利率近年來(lái)逐年提升，并帶動(dòng)公司整體毛利率提升。

業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張的同時(shí)，國(guó)科環(huán)宇也承認(rèn)公司存在客戶集中度高、收入存在季節(jié)性波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書(shū)，單位A、單位B是國(guó)科環(huán)宇2016年至2018年前兩大客戶，也是國(guó)內(nèi)航空航天及其他國(guó)防工業(yè)領(lǐng)域的關(guān)鍵電子系統(tǒng)市場(chǎng)的主要客戶，2016年至2018年國(guó)科環(huán)宇對(duì)兩家單位銷(xiāo)售總額占到同期公司營(yíng)業(yè)總收入的87.16%、74.79%、65%；受限于我國(guó)軍品驗(yàn)收及經(jīng)費(fèi)撥付的影響，公司多在第四季度完成收入確認(rèn)，因而營(yíng)業(yè)收入具有一定季節(jié)波動(dòng)性。

公司應(yīng)收賬款賬面余額近年來(lái)也呈快速上升趨勢(shì)。2016年末、2017年末及2018年末，國(guó)科環(huán)宇應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額分別為328.18萬(wàn)元、1931.6萬(wàn)元、5757.98萬(wàn)元。不過(guò)國(guó)科環(huán)宇表示，公司各期期末的應(yīng)收賬款在合理信用期限內(nèi)，且與公司合作的客戶信用較好、回款及時(shí)，發(fā)生壞賬的可能性很小。

在研發(fā)投入方面，近年來(lái)國(guó)科環(huán)宇研發(fā)投入費(fèi)用出現(xiàn)明顯下滑，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重也持續(xù)走低。2016年至2018年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1129.36萬(wàn)元、878.35萬(wàn)元、970.44萬(wàn)元，占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例分別為17.9%、6.96%、5.19%。不過(guò)公司每年支付研發(fā)人員工資卻逐年增長(zhǎng)，2016年至2018年公司研發(fā)人員工資支出分別為2669.06萬(wàn)元、3318.37萬(wàn)元、4107.26萬(wàn)元。

截至2018年12月31日，國(guó)科環(huán)宇擁有10名核心技術(shù)人員、169名研發(fā)人員，合計(jì)占公司員工總數(shù)的66.4%。截至招股說(shuō)明書(shū)披露日，公司已獲授權(quán)專利53項(xiàng)，其中包括1項(xiàng)國(guó)防發(fā)明專利，獲得軟件著作權(quán)18項(xiàng)，公司還擁有《武器裝備科研生產(chǎn)單位三級(jí)保密資格證書(shū)》《武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證證書(shū)》等經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和資格認(rèn)證。

研發(fā)外包等受關(guān)注

在經(jīng)歷的三輪問(wèn)詢中，上交所對(duì)國(guó)科環(huán)宇共提出57個(gè)問(wèn)題，涵蓋公司核心技術(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、研發(fā)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，其中公司研發(fā)項(xiàng)目外包格外受關(guān)注。

在第一輪問(wèn)詢中，上交所指出，國(guó)科環(huán)宇通過(guò)自有的開(kāi)發(fā)寶平臺(tái)建立了新技術(shù)的眾包研發(fā)模式，平臺(tái)匯聚了上千個(gè)具有活力的小型創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，可以快速響應(yīng)新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與攻關(guān)需求。為此，上交所要求國(guó)科環(huán)宇補(bǔ)充披露該模式是否涉及核心技術(shù)外包研發(fā)，公司在業(yè)務(wù)較多涉及國(guó)家機(jī)密的情況下將研發(fā)項(xiàng)目外包如何防范泄密風(fēng)險(xiǎn)，如何有效保障研發(fā)質(zhì)量。在二輪回復(fù)中，上交所要求國(guó)科環(huán)宇進(jìn)一步披露通過(guò)除開(kāi)發(fā)寶以外模式研發(fā)外包的項(xiàng)目數(shù)量、金額、占所有研發(fā)外包的比例，是否涉及核心技術(shù)外包研發(fā)，報(bào)告期各期主要接包方的基本情況，研發(fā)外包交易金額占其收入總額的比例，以及報(bào)告期內(nèi)通過(guò)開(kāi)發(fā)寶平臺(tái)外包的研發(fā)項(xiàng)目知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬。

國(guó)科環(huán)宇回復(fù)稱，在公司項(xiàng)目研發(fā)過(guò)程中，產(chǎn)品和服務(wù)的整體結(jié)構(gòu)與功能設(shè)計(jì)、研發(fā)均由公司自身負(fù)責(zé)，而部分模塊或環(huán)節(jié)則視情況進(jìn)行外包，公司同時(shí)規(guī)定不得將核心技術(shù)外包，故開(kāi)發(fā)寶模式下不涉及核心技術(shù)外包研發(fā)情形；公司專注核心技術(shù)能力建設(shè)，將非核心、非關(guān)鍵的部分模塊或環(huán)節(jié)外包是公司結(jié)合自身發(fā)展階段確定的業(yè)務(wù)模式，在此基礎(chǔ)上公司建立健全保密管理制度，并將研發(fā)外包供應(yīng)商納入合格供應(yīng)管理體系，通過(guò)一系列標(biāo)準(zhǔn)有效保障研發(fā)質(zhì)量。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露及問(wèn)詢函回復(fù)，開(kāi)發(fā)寶平臺(tái)的盈利模式包括廣告費(fèi)、會(huì)員服務(wù)費(fèi)、交易傭金。對(duì)此，上交所進(jìn)一步追問(wèn)，要求國(guó)科環(huán)宇披露開(kāi)發(fā)寶網(wǎng)站的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)人員是否為公司員工，還是外包完成；開(kāi)發(fā)寶與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較弱，公司設(shè)立并運(yùn)作該平臺(tái)的戰(zhàn)略考慮。

國(guó)科環(huán)宇表示，開(kāi)發(fā)寶網(wǎng)站的開(kāi)發(fā)人員主要為公司員工，網(wǎng)站的程序開(kāi)發(fā)與功能實(shí)現(xiàn)由發(fā)行人招聘全職員工負(fù)責(zé)，網(wǎng)站頁(yè)面設(shè)計(jì)工作由外包商負(fù)責(zé)；該平臺(tái)是公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，一方面提高了公司作為系統(tǒng)解決方案提供商的競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面有助于公司更有針對(duì)性地開(kāi)展研發(fā)與市場(chǎng)的各類工作。

此前，達(dá)晨創(chuàng)坤等多家投資機(jī)構(gòu)與國(guó)科環(huán)宇簽署對(duì)賭協(xié)議，對(duì)此上交所要求國(guó)科環(huán)宇補(bǔ)充披露投資人股東增資協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議相關(guān)條款，如恢復(fù)履行對(duì)公司控制權(quán)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)及其他投資者權(quán)益可能產(chǎn)生的影響。國(guó)科環(huán)宇表示，截至本問(wèn)詢函回復(fù)出具日，為順利推進(jìn)公司IPO工作，達(dá)晨創(chuàng)坤、國(guó)科鼎奕等投資人已經(jīng)出具《特殊條款解除的補(bǔ)充承諾函》，投資人股東增資協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議中相關(guān)特殊權(quán)利條款已經(jīng)徹底解除，不會(huì)對(duì)公司控制權(quán)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)及其他投資者權(quán)益產(chǎn)生不利影響。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)