每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 廖丹    

3月16日晚間，上海清算所公告稱，當(dāng)日是“19如意科技MTN001”的付息日。截至當(dāng)日日終，仍未收到山東如意科技集團(tuán)有限公司（下稱“如意科技”）支付的付息資金，暫無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息工作。

如意科技被外界冠以“中國(guó)版LVMH”之稱，3月17日，該公司公告稱，此前召開(kāi)的持有人會(huì)議上，全體持有人一致通過(guò)議案，約定將全部通過(guò)場(chǎng)外方式收取“19如意科技MTN001”2020年度利息，同時(shí)，持有人認(rèn)可“19如意科技MTN001”未通過(guò)上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不構(gòu)成違約。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是繼“18中融新大MTN001”之后，又一只債券采取場(chǎng)外兌付的方式。

另外，發(fā)行人“怒換”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的戲碼，也再次在債市出現(xiàn)。3月13日，大公國(guó)際公告稱，收到由如意科技發(fā)送的《關(guān)于終止信用評(píng)級(jí)的函》，如意科技決定與其終止合作，不再委托大公國(guó)際對(duì)其繼續(xù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。在此兩天前，大公國(guó)際剛剛對(duì)其下調(diào)了評(píng)級(jí)，有意思的是，當(dāng)天如意科技也發(fā)了一份公告稱自己“沒(méi)事兒”。

中期票據(jù)利息將場(chǎng)外支付

幾天前剛聲稱公司一直以來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、盈利穩(wěn)定的如意科技，沒(méi)想到這么快就連10億元債券一年的利息都沒(méi)能按時(shí)兌付。

“19如意科技MTN001”是如意科技在2019年3月14日發(fā)行的一期中期票據(jù)，發(fā)行總額10億元，票面年利率7.50%，期限3年，起息日2019年3月15日，到期（兌付）日2022年3月15日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公國(guó)際。

本以為這是一次普通的“違約”，沒(méi)想到竟是場(chǎng)外兌付再現(xiàn)。

根據(jù)3月17日發(fā)布的公告，此前的3月13日，“19如意科技MTN001”主承銷商民生銀行召集并主持召開(kāi)了持有人會(huì)議。本次會(huì)議以非現(xiàn)場(chǎng)形式召開(kāi)，參會(huì)的持有人共9家機(jī)構(gòu)，合計(jì)持有“19如意科技MTN001”發(fā)行面值10億元，占發(fā)行面值總額的100%。

本次會(huì)議審議了關(guān)于“19如意科技MTN001”相關(guān)事項(xiàng)的議案，全部議案均獲得全體持有人的一致通過(guò)。其中議案一約定全體持有人將全部通過(guò)場(chǎng)外方式收取“19如意科技MTN001”2020年度利息，同時(shí)，持有人認(rèn)可“19如意科技MTN001”未通過(guò)上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不構(gòu)成違約。

對(duì)于債券利息支付安排，如意科技與全部持有人達(dá)成利息延期支付協(xié)議，約定本期利息延期3個(gè)月至2020年6月15日完成支付，期間應(yīng)付資金的利息按照本期債券利率年化7.5%計(jì)算，并承諾按照協(xié)議約定如期完成本期債券2020年度利息支付工作。

如意科技還稱，“19如意科技MTN001”雖采取場(chǎng)外方式付息，但仍可正常進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，利息支付按照協(xié)議約定，在約定的時(shí)點(diǎn)向已簽署協(xié)議的持有人統(tǒng)一完成支付。

如意科技表示，目前公司在嚴(yán)格做好疫情防控的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步有力有序推進(jìn)下屬各生產(chǎn)主體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消除不可抗力影響，確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，全力保障債券持有人合法權(quán)益。

每經(jīng)記者注意到，這是場(chǎng)外兌付方式再一次在債券市場(chǎng)出現(xiàn)，上一次采取這種方式的是中融新大集團(tuán)有限公司（下稱“中融新大”）發(fā)行的“18中融新大MTN001”。

3月2日，上海清算所公告稱，當(dāng)日未收到“18中融新大MTN001”的付息資金，無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息工作。

中融新大則公告稱，“18中融新大MTN001”持有人會(huì)議議案一主要約定：全體持有人將全部通過(guò)場(chǎng)外方式收取“18中融新大MTN001”2020年度利息，同時(shí)，持有人認(rèn)可“18中融新大MTN001”未在2020年3月2日通過(guò)上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不構(gòu)成違約。即該期債券2020年度利息的支付方式由上清所的場(chǎng)內(nèi)支付變更為場(chǎng)外支付，該議案獲得了全體持有人的一致同意。

對(duì)比來(lái)看，召開(kāi)持有人會(huì)議，審議通過(guò)相關(guān)議案，一致同意通過(guò)場(chǎng)外兌付方式，如意科技的做法堪稱中融新大的翻版。

短期償債壓力較大，評(píng)級(jí)遭下調(diào)

然而，場(chǎng)外兌付恐怕也難以“掩蓋”資金緊張的現(xiàn)實(shí)。

3月11日，大公國(guó)際將如意科技主體信用等級(jí)由AA+下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，“17如意科技MTN001”、“18如意01”及“19如意科技MTN001”信用等級(jí)均下調(diào)為AA-。

大公國(guó)際下調(diào)如意科技主體及相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)，主要基于三個(gè)方面：

一是如意科技再融資能力受限。根據(jù)如意科技上市子公司如意毛紡披露的信息，截至2019年9月末，如意科技直接持有如意毛紡股份6051.47萬(wàn)股，全部處于凍結(jié)及質(zhì)押狀態(tài)，如意科技面臨很大的再融資壓力，同時(shí)存在失去對(duì)子公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

二是如意科技及實(shí)際控制人近期多次被納入被執(zhí)行人名單，其面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。自2019年11月以來(lái)，如意科技及實(shí)際控制人多次被納入被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)4.38億元。

三是如意科技短期償債壓力很大。截至2019年6月末，總有息債務(wù)為317.75億元，其中短期有息債務(wù)為149.84億元，占總有息債務(wù)的47.16%。

大公國(guó)際認(rèn)為，如意科技面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，短期償債壓力很大，且再融資能力受限，債務(wù)償還能力下降。因此，對(duì)其主體及相關(guān)債項(xiàng)下調(diào)了評(píng)級(jí)。

不過(guò)，大公國(guó)際將“15如意債”信用等級(jí)維持AA+，濟(jì)寧市城建投資有限責(zé)任公司為該期債券提供無(wú)條件的不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，具有增信作用。

Wind數(shù)據(jù)顯示，如意科技目前仍在存續(xù)中的債券共有4只，合計(jì)余額超過(guò)54億元。

發(fā)行人“炒掉”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

評(píng)級(jí)被下調(diào)，發(fā)行人不樂(lè)意了。3月11日評(píng)級(jí)被下調(diào)同一天，如意科技發(fā)布《關(guān)于近期相關(guān)事項(xiàng)的通告》。

上述通告稱，公司一直以來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、盈利穩(wěn)定，公司發(fā)展得益于各級(jí)黨委政府、監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)支持。公司還制定了2020-2022年企業(yè)改革發(fā)展計(jì)劃，目前正在利用擁有的國(guó)內(nèi)A股、日本東證、法國(guó)泛歐三家上市公司平臺(tái)，積極推進(jìn)存量資產(chǎn)資本化，提高主業(yè)盈利和現(xiàn)金還款能力。

之后，就是評(píng)級(jí)公司被“炒”。3月13日，如意科技致函大公國(guó)際終止合作，大公國(guó)際當(dāng)日復(fù)函并公告終止事項(xiàng)。根據(jù)公告，大公國(guó)際表示收到如意科技發(fā)送的《關(guān)于終止信用評(píng)級(jí)的函》，如意科技決定與大公終止合作，不再委托大公對(duì)其繼續(xù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

大公國(guó)際因此決定終止如意科技主體及“15如意債”、“18如意01”、“17如意科技MTN001”和“19如意科技MTN001”的信用等級(jí)，原信用等級(jí)有效期截至2020年3月13日，評(píng)級(jí)不再更新。此后如意科技主體及上述債項(xiàng)發(fā)生的任何重大變化或不利影響，大公將不再履行持續(xù)跟蹤義務(wù)。

如意科技對(duì)此則表示，是由于大公國(guó)際未履行協(xié)議約定，公司于3月13日致函大公終止合作。如意科技還表示，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，銀行融資授信穩(wěn)定。

資料顯示，如意科技成立于2001年，近年來(lái)，通過(guò)實(shí)施國(guó)際并購(gòu)，進(jìn)軍國(guó)際高端時(shí)尚品牌領(lǐng)域，先后收購(gòu)了瑞納、SMCP、利邦、Bally等國(guó)際知名企業(yè)或品牌的多數(shù)股權(quán)，將法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本等地逾30個(gè)知名時(shí)尚品牌納入旗下，集團(tuán)旗下?lián)碛蠥股上市公司如意集團(tuán)（002193.SZ）、法國(guó)泛歐交易所上市公司SMCP、日本主板上市公司Renown Incorporated、香港上市公司利邦控股等，有“中國(guó)版LVMH”之稱。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)