每經(jīng)記者 李玉雯    

每經(jīng)評(píng)論員 李玉雯

近日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)通報(bào)了多家機(jī)構(gòu)存在債券代持交易等違規(guī)行為，涉及四家銀行。

其中，大連銀行通過(guò)做市業(yè)務(wù)方式，每日滾動(dòng)開(kāi)展買(mǎi)賣(mài)方向相反、清算速度不同的現(xiàn)券交易，代持利率債活躍券，且規(guī)模較大；鄭州銀行、江西銀行和青島銀行，內(nèi)控執(zhí)行不嚴(yán)或流于形式，未有效評(píng)估交易合理性，作為中間方以現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)或做市等方式參與債券代持交易鏈條，交易筆數(shù)和金額較大。這四家銀行均被交易商協(xié)會(huì)予以相應(yīng)自律處分。

實(shí)際上，債券代持在債市交易中并非一種罕見(jiàn)的現(xiàn)象。所謂債券代持，是指交易雙方私下達(dá)成協(xié)議，債券持有方將標(biāo)的債券轉(zhuǎn)讓給代持方，經(jīng)過(guò)一定期間后再以事先約定的價(jià)格將標(biāo)的債券贖回。而債券代持之所以受到一些金融機(jī)構(gòu)“青睞”，在于其能夠滿足機(jī)構(gòu)高倍加杠桿、短期資金融通、規(guī)避監(jiān)管、避稅等需求。此外，在一些季末、年末等考核節(jié)點(diǎn)，也能借此沖擊業(yè)績(jī)或掩蓋虧損，從而進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)。

如此來(lái)看，通過(guò)債券代持，債券持有方既能夠通過(guò)債券出表實(shí)現(xiàn)特定目的，也能在如約贖回被代持債券后獲得收益，同時(shí)代持方能夠獲得代持期間的資金利息，市場(chǎng)各方參與者似乎是找到了一個(gè)能夠“共贏”的捷徑。

然而，這一所謂“捷徑”背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。除了可能存在內(nèi)幕交易、利益輸送的問(wèn)題，也蘊(yùn)藏著杠桿風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。

一方面，債券持有方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券—代持—獲取資金—再購(gòu)買(mǎi)債券—再代持循環(huán)，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)投資杠桿迅速提升，容易埋下利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等隱患。

另一方面，由于債券代持多以私下簽署協(xié)議或口頭協(xié)議存在，履約更多依賴交易雙方的自律與誠(chéng)信，而在債市低迷階段，可能會(huì)出現(xiàn)持有方違約不贖回、代持方在市場(chǎng)上也難以賣(mài)掉債券的情況，若代持方又以債券為底層資產(chǎn)發(fā)行了資管產(chǎn)品，那么這可能會(huì)進(jìn)一步加劇債市動(dòng)蕩，增加金融體系的脆弱性。

交易商協(xié)會(huì)在對(duì)前述四家銀行的自律處分信息中提及，涉事銀行或違規(guī)開(kāi)展為他人暫時(shí)持有債券的相關(guān)交易，虛增做市交易量，或?yàn)橄嚓P(guān)機(jī)構(gòu)違規(guī)代他人持有債券提供便利條件，相關(guān)交易均未反映真實(shí)或正當(dāng)交易目的，且涉事銀行內(nèi)部未能有效防范交易發(fā)生。

作為銀行間市場(chǎng)的基石機(jī)構(gòu)，做市商承擔(dān)著提高市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要作用，理應(yīng)做到“真做市、做真市”。此次相關(guān)機(jī)構(gòu)被自律處分，也體現(xiàn)出銀行間債券市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，對(duì)于違法違規(guī)行為“零容忍”理念的貫徹愈發(fā)深入。

對(duì)于違規(guī)進(jìn)行債券代持交易等亂象的整肅，筆者認(rèn)為，監(jiān)管方面需要強(qiáng)化對(duì)債券交易各環(huán)節(jié)信息披露規(guī)范性的要求，加強(qiáng)債市監(jiān)管協(xié)調(diào)并進(jìn)一步完善日常監(jiān)管制度，開(kāi)展大數(shù)據(jù)監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，建立起異常交易的通報(bào)機(jī)制，同時(shí)加大對(duì)各類(lèi)債市亂象的查處和懲戒力度，以形成更強(qiáng)的威懾力，從而保障市場(chǎng)交易的公開(kāi)公平公正。

同時(shí)，做市商方面也要切實(shí)提升做市交易能力，嚴(yán)格履行做市及成交義務(wù)，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，將做市相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的監(jiān)測(cè)落實(shí)到位，并根據(jù)市場(chǎng)整體發(fā)展及自身做市業(yè)務(wù)情況，完善制度建設(shè)，從而確保合規(guī)穩(wěn)健展業(yè)，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序。