每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，浙商證券發(fā)布研報點評海格通信（002465）。

公司是特種行業(yè)通信、導航龍頭，覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數(shù)智生態(tài)”四大領域，新周期、新業(yè)務、新伙伴有望驅動公司進入成長快車道。

公司2023年6月發(fā)布公告，擬募集18.56億資金用于“北斗+5G”通導融合研發(fā)產(chǎn)業(yè)化，無人項目、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)三大項目，獲大股東廣州無線電、中移資本、北斗七星、國華衛(wèi)星、保利防務等產(chǎn)業(yè)資本參與，定增發(fā)行價格為10.46元/股。公司技術領先、產(chǎn)品全面、特種行業(yè)市場份額領先，近些年公司營收穩(wěn)健增長，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達15%左右，建立了“預研、在研和在產(chǎn)”三層次技術研發(fā)體系，主要投向北斗、衛(wèi)星通信等新興領域。

北斗全產(chǎn)業(yè)鏈布局，新周期帶來新成長

2022年國內(nèi)衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值達5007億元，其中芯片、導航數(shù)據(jù)、終端設備等產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值達到1527億元，占比約為31%。北斗產(chǎn)業(yè)周期與北斗衛(wèi)星組網(wǎng)相關，北斗二號組網(wǎng)完成后，2011-2015年公司北斗業(yè)務CAGR達97%。23H1，北斗三號產(chǎn)品開始在機構市場實現(xiàn)批量訂貨，有望驅動新一輪成長。公司在北斗產(chǎn)業(yè)鏈扎根深厚，基于北斗核心芯片的底層技術，延伸至北斗全產(chǎn)業(yè)鏈。同時，在特種和大眾兩大市場共同發(fā)力，特種領域技術壁壘深厚，大眾領域綁定運營商渠道，受益于北斗大周期的來臨。

衛(wèi)星直連終端需求爆發(fā)，打開成長新空間

華為Mate 60系列、極氪001 FR正式拉開了衛(wèi)星直連終端的時代序幕。我們認為，未來三五年內(nèi)，衛(wèi)星直連或將成為高端智能手機、高端汽車的“標配”，并且逐步向中端手機、汽車加速滲透。因此，衛(wèi)星直連需求，有望從特種市場主導轉向特種+民用市場雙驅動，相應的終端、芯片、模組彈性可觀。中國電信預計具備衛(wèi)星通信功能的NTN芯片出貨量有望在三年內(nèi)突破5000萬片，預計26年NTN衛(wèi)星直連模組在高端/中端車型的前裝滲透率達33.3%/19.3%。

公司在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)前期的深度參與，以及在信關站、終端、射頻芯片等領域的搶先布局。①終端：公司的終端產(chǎn)品成為客戶首批使用的主要設備，競標入圍兩大體制項目，取得研制資格，并獲得首個核心設備研制合同，公司正式進入波形體制研制廠家行列。②芯片端：子公司廣州潤芯信息掌握衛(wèi)星通信和衛(wèi)星導航射頻芯片的核心技術，天通、北斗射頻芯片市場占有率連年居于行業(yè)首位。

盈利預測與估值

預計23-25年公司歸母凈利潤分別為7.18、9.02、11.26億元，分別同比增長7%、25%、25%。當前市值（2023年12月21日）對應23-25年PE為41、32、26倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期，北斗三號迭代不及預期，特種產(chǎn)品交付不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)