每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)中免（601888）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

免稅物業(yè)供給擴(kuò)容，中免海南龍頭地位穩(wěn)固，期待需求進(jìn)一步回暖。

投資要點(diǎn)：

投資建議：考慮到Q4離島免稅銷售依然承壓，消費(fèi)需求恢復(fù)較慢，下調(diào)公司2023年/2024年/2025年EPS分別為3.22（-0.22）元/4.10（-0.99）元/5.20（-1.61）元。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮到中免海南龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年略高于行業(yè)平均的25倍PE，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)為102.6元，維持增持評(píng)級(jí)。

三亞國(guó)際免稅城一期二號(hào)地開業(yè)，免稅物業(yè)供給擴(kuò)容。cdf三亞國(guó)際免稅城一期二號(hào)地（C區(qū)）于2023年12月25日開業(yè)，12月25日至27日為試營(yíng)業(yè)，12月28日正式開業(yè)。C區(qū)以高端香化業(yè)態(tài)為主，配合各類以香化為中心的體驗(yàn)業(yè)態(tài)及餐飲服務(wù)，成為全球唯一獨(dú)棟經(jīng)營(yíng)香化品類和核心品牌雙層旗艦店項(xiàng)目。開業(yè)活動(dòng)包括折上8倍積分等。此前，二期LV、Dior、Celine等奢侈品牌開業(yè)，海棠灣品牌矩陣持續(xù)強(qiáng)化。一期二號(hào)地與一期、二期等協(xié)同發(fā)展，免稅綜合業(yè)態(tài)不斷完善。

價(jià)格維持高位，利潤(rùn)率有望優(yōu)化。12月，中免香化類任意單品2件8.8折，3件7.8折，部分香化品類低至5折；部分珠寶首飾低至6-7折；部分國(guó)際奢品低至4-5折。

期待需求進(jìn)一步回暖。隨著海南冬季旺季開啟，海南機(jī)場(chǎng)客流環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)；而三亞機(jī)場(chǎng)因換季航站樓施工，航班排班相對(duì)較少。根據(jù)攜程，截至12月15日，2024年元旦假期海南訂單量同比增長(zhǎng)147%，離島免稅購(gòu)物需求有望進(jìn)一步回暖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；出入境客流恢復(fù)慢；消費(fèi)需求疲軟。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)