每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國泰君安發(fā)布研報點評中國中免（601888）。

投資要點：

投資建議：補充協(xié)議基本符合預期，維持公司2023年/2024年/2025年EPS分別為3.22元/4.10元/5.20元。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮到中免龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年略高于行業(yè)平均的25倍PE，維持公司目標價為102.6元，維持增持評級。

事件：中國中免分別與上海浦東機場、上海虹橋機場、北京首都機場簽訂補充協(xié)議，保底與銷售提成均下降。上海機場和首都機場租金均為保底和實際銷售提成取其高：①上海機場：2023年12月1日起，月國際客流大于2023Q3月均80%時，月保底銷售提成約為浦東5245萬元、虹橋647萬元，月銷售提成比例在18%-36%之間取值。原有模式綁定客流而非銷售額，短期實際扣點較高。②首都機場：2024年1月1日起，年國際客流超過960萬人次時，年保底銷售提成約5.58億元，提成計算方式同上海機場。原合同保底租金30.3億元，T2提成47.5%，T3提成43.5%。

上海機場持有多家免稅店股權，合作共贏。上海機場間接持股日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權或權益，機場免稅店利潤提升后多方共贏。本次簽訂補充協(xié)議雙方有望進一步合作，包括優(yōu)化升級免稅場地資源、開展機場免稅線上預定業(yè)務、實現(xiàn)機場免稅與市內免稅等業(yè)務的聯(lián)動、增設靈活銷售形式、做好宣傳推廣、積極爭取資源支持等。

期待需求進一步回暖及市內免稅政策落地。隨著海南冬季旺季開啟，海南機場客流環(huán)比持續(xù)增長，離島免稅購物需求有望進一步回暖。市內免稅政策落地在即，有望提供增長動力。

風險提示：政策落地不及預期；出入境客流恢復慢；消費需求疲軟。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)