每經AI快訊，2024年1月5日，國泰君安發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮到公司高息債務置換進度及來水等因素，下調2023年EPS至1.14元（原值1.27元），維持2024~2025年EPS1.43/1.51元。考慮公司作為水電龍頭的估值溢價，給予2024年20倍PE，上調目標價28.60元，維持“增持”評級。

事件：公司公告2023年境內水電全年發(fā)電量2763億千瓦時，同比+5.34%（可比口徑）；我們測算4Q23發(fā)電量729億千瓦時，同比+29.0%（可比口徑），增速較3Q23提升6.2 ppts。

來水持續(xù)好轉，蓄水任務完成。我們推測公司4Q23發(fā)電量持續(xù)好轉主要受益于三峽水庫來水同比好轉及白鶴灘水電機組投產翹尾效應。我們測算4Q23三峽水庫來水總量約825億立方米，同比+32.0%。公司公告，截至2023年10月20日公司梯級水庫完成2023年度蓄水任務，三峽及以上主要水庫群可用水量同比偏多近200億立方米。長江流域來水具備多年均值回歸傾向，我們預計受益于來水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長。

公司現(xiàn)金流充沛，分紅能力無懼短期業(yè)績擾動。我們認為大水電的核心價值之一在于分紅可預測性較高：1）水電發(fā)電順序優(yōu)先于火電，長周期來看大水電電量趨穩(wěn)，天然具備抗風險能力；2）1~3Q23公司經營性凈現(xiàn)金流364億元，同比+51.8%，充?，F(xiàn)金流支撐下短期業(yè)績波動對公司現(xiàn)金分紅能力影響程度較低。

風險提示：來水不及預期、電價低于預期、投資收益低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)