每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)食品飲料行業(yè)。

消費(fèi)進(jìn)入需求主導(dǎo)的時(shí)代，折扣業(yè)態(tài)逐步興起。1）經(jīng)濟(jì)增速換擋：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從一個(gè)高速的增量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，進(jìn)入到相對(duì)低速的存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)于性價(jià)比或者物美價(jià)廉的商品需求更為明顯?；仡檱?guó)外的零售業(yè)態(tài)發(fā)展歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)折扣業(yè)態(tài)通常誕生于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，比如折扣鼻祖Aldi誕生于二戰(zhàn)后德國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，唐吉訶德以及優(yōu)衣庫(kù)均崛起于日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后。2）供需關(guān)系發(fā)生變化：供給端，工業(yè)的本能是提供更多的產(chǎn)量，逐步進(jìn)入產(chǎn)能過剩的階段。需求端，受國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境、人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化的影響，消費(fèi)者變得更為理性，消費(fèi)市場(chǎng)逐步從供給驅(qū)動(dòng)進(jìn)入到需求導(dǎo)向的時(shí)代，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈的話語體系將逐步從品牌主導(dǎo)下的渠道滲透轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者主導(dǎo)的供應(yīng)鏈效率提升上，體現(xiàn)在終端為物美價(jià)廉產(chǎn)品的供給增加及由生產(chǎn)/渠道等環(huán)節(jié)構(gòu)成的供應(yīng)鏈體系效率全面提升。折扣業(yè)態(tài)通常在經(jīng)濟(jì)放緩周期中興起，是一個(gè)能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的業(yè)態(tài)。

折扣業(yè)態(tài)表現(xiàn)為提供有性價(jià)比的產(chǎn)品，背后是渠道供應(yīng)鏈效率的提升。折扣是一種新的經(jīng)營(yíng)方式，并不能簡(jiǎn)單理解成經(jīng)濟(jì)放緩下的消費(fèi)降級(jí)，比如對(duì)于下線城市的消費(fèi)群體而言，量販零食店可能讓他們用相近的價(jià)格買到了和以前相比產(chǎn)品質(zhì)量更高的產(chǎn)品，那這本質(zhì)上是一種廣義的“消費(fèi)升級(jí)”。從結(jié)果上來看，折扣業(yè)態(tài)給消費(fèi)者提供了更加物美價(jià)廉的產(chǎn)品，背后是需求主導(dǎo)的消費(fèi)時(shí)代下，零售商需要持續(xù)提升供應(yīng)鏈效率去更好地滿足需求。比如說單品類折扣業(yè)態(tài)量販零食，通過經(jīng)銷零售一體化實(shí)現(xiàn)渠道運(yùn)營(yíng)商直接連接消費(fèi)者，渠道層級(jí)精簡(jiǎn)，終端周轉(zhuǎn)效率更高。后續(xù)供應(yīng)鏈改革有望延伸至產(chǎn)銷一體化，進(jìn)一步提升整個(gè)供應(yīng)鏈的效率。折扣業(yè)態(tài)發(fā)展是不可逆的，并非經(jīng)濟(jì)放緩周期的特殊產(chǎn)物，那么對(duì)于傳統(tǒng)零售商而言，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)貨架到經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的思路轉(zhuǎn)變，順應(yīng)和掌握新的折扣業(yè)態(tài)的經(jīng)營(yíng)模式是核心。對(duì)于上游產(chǎn)商而言，在渠道碎片化和消費(fèi)者更加理性和成熟下，品牌溢價(jià)效應(yīng)減弱以及產(chǎn)商品牌的話語權(quán)逐步向零售品牌轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，如何進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)效率提供高性價(jià)比的產(chǎn)品，更好地融入折扣業(yè)態(tài)發(fā)展的大浪潮中是需要思考的問題。

關(guān)注折扣業(yè)態(tài)的投資機(jī)會(huì)。量販零食本質(zhì)為單品類的折扣業(yè)態(tài)，第一梯隊(duì)品牌萬辰集團(tuán)當(dāng)前在華東和華北具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，管理團(tuán)隊(duì)體現(xiàn)出敏銳的戰(zhàn)略決策力，后續(xù)有望進(jìn)一步提升市占率，重點(diǎn)推薦萬辰集團(tuán)，關(guān)注三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥?。廠商端，休閑食品行業(yè)仍存在大量細(xì)分品類整合的紅利，體現(xiàn)為頭部細(xì)分品類渠道滲透率持續(xù)提升，關(guān)注積極擁抱新折扣渠道及具備細(xì)分品類紅利的品牌的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品，關(guān)注好想你等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：出現(xiàn)更高效率的零售業(yè)態(tài)、行業(yè)形成泡沫、食品安全問題

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)