每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

2025年伊始，DeepSeek引爆AI狂飆，A股相關概念股掀起資本狂潮。

2月份以來（截至2月14日收盤），恒生科技指數已累計大漲17%，沖破3年新高。摩根士丹利的數據顯示，南向資金已連續(xù)第47周出現資金凈流入（自2024年2月初以來），其中，2月6日至12日南向資金凈流入32億美元。從AI技術的突破性進展到政策紅利的持續(xù)釋放，從外資加速涌入到本土資本的強勢崛起，中國資產的估值邏輯正在被重新定義。

憑借AI企業(yè)DeepSeek的技術突破，據彭博社統(tǒng)計，過去一個月，全球對沖基金以數月來的最快速度涌入中國股市，推動在岸與離岸市場總市值增長超1.3萬億美元（約9.43萬億元人民幣）。

相比之下，印度市場同期蒸發(fā)7200億美元，創(chuàng)下歷史最大資金外流紀錄。MSCI中國指數連續(xù)三個月跑贏印度指數，為兩年最長連漲周期。同時，機構調倉動作也十分顯著，大多數基金最近幾個月都在減少對印度股票的敞口，并增持中國股票。

南向資金已錄得連續(xù)47周凈流入

Eastspring Investments亞洲股票投資組合專家Ken Wong表示，DeepSeek已經表明，“中國實際上有一些公司正在形成整個AI生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分”。在過去的幾個月里，Ken Wong的公司一直在增持中國互聯網公司的股票，同時減持“漲幅遠遠超過其估值倍數”的印度小盤股。

圖片來源：彭博社

彭博社的報道稱，這一轉變標志著過去幾年外資將資金從中國引向印度的戰(zhàn)略發(fā)生了轉變。

另外，估值差也增加了中國資產對外資的吸引力。MSCI中國指數目前的遠期市盈率僅為11倍，而MSCI印度指數的遠期市盈率已高達21倍。彭博社對一些最大的活躍亞洲股票基金的地區(qū)配置數據進行的分析表明，最近幾個月，大多數基金都在減少對印度股票的投資，轉而增加對中國股票的投資。

圖片來源：彭博社

此外，彭博社的報道還稱，中國DeepSeek的崛起正促使投資者重新評估中國領先的互聯網公司，以及它們利用AI的潛力。同時，雖然恒生科技指數已經在經歷大漲之后重返牛市，但它目前的預期市盈率仍不到17倍，遠低于納斯達克100指數的27倍，甚至還低于該指數過去五年25倍的平均市盈率。

圖片來源：彭博社

另外，市場對恒生科技指數的期權押注一直在上升——上周五成交量觸及了2024年10月初以來的新高，當日約有6500份看漲合約成交，幾乎是看跌合約的兩倍。當天，2025年6月到期的6000點的恒生科技指數期權交投最為活躍，其行權價格比收盤價要高出16%。

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅（Laura Wang）在落款日期為2月13日的研報中寫道，南向資金已連續(xù)第47周出現持續(xù)的資金凈流入（自2024年2月初以來），其中，2月6日至12日期間南向資金凈流入32億美元，年初至今和中期凈流入分別達到180億美元和26億美元。

圖片來源：摩根士丹利

DeepSeek浪潮下，年初至2月12日累計1455億港元資金流入港股

數據還顯示，如今，以阿里巴巴為代表的中國互聯網科技股，在經歷了長期的估值低迷后，開始顯現重估跡象。過去一周，阿里巴巴港股大漲近24%，較今年1月中旬的低點已累計反彈超過50%。

匯豐前海研究部總經理兼中國區(qū)股票策略研究主管孫瑜（Steven Sun）團隊在落款日期為2月13日（周四）的研報中稱，DeepSeek的推出引發(fā)了農歷新年以來人工智能相關股票的強勁流入，上游硬件的回報率為5.9%，中游軟件和服務的回報率為15.3%，下游應用的回報率為9.4%。在南向通道，大量資金流入人工智能應用相關行業(yè)，如互聯網、消費電子、仿人機器人，以及自動駕駛等。

與此同時，國內外機構投資者在2024年第四季度都增加了對AI價值鏈的敞口，尤其是上游硬件。主要區(qū)別在于，在AI投資方面，國內共同基金對上游硬件的配置最多，而北向資金則偏好下游應用。此外，值得注意的是，北向基金仍然低配中國的科技行業(yè)，這表明還有更多資金流入和重新配置的空間。

孫瑜團隊認為，由于大AI產業(yè)鏈占到了整個A股市場成交額的50%以上，但其市值僅占A股的15%，因此短期可能會面臨回調。不過，他們指出，“從長期角度來看，我們認為（A股的）科技公司仍有足夠的上升空間，因為市場尚未反映出中國不斷提升的創(chuàng)新能力。”

孫瑜團隊還在上述研報中稱，在DeepSeek浪潮的推動下，南向通道今年以來有大量資金流入AI相關行業(yè)，年初至2月12日已累計有1455億港元資金流入港股，其中，互聯網行業(yè)流入430億港元和IT行業(yè)流入307億港元。除騰訊和中芯國際等市場龍頭外，南向資金還積極增持新興AI應用股，如人形機器人的優(yōu)必選機器人（流入23億港元）和自動駕駛的比亞迪電子（流入10億港元），但同時也對美圖公司（流入7億港元）和金山軟件（流入2億港元）等個股進行了獲利了結。

圖片來源：匯豐前海證券

高盛：DeepSeek推動中國資產重估，MSCI中國指數今年將漲14%

日前，德銀發(fā)布報告指出，2025年將成為全球投資界重新認識中國國際競爭力的關鍵一年。中國企業(yè)在高端制造與服務領域持續(xù)構建全球性價比與質量的雙重優(yōu)勢，中國的顛覆性創(chuàng)新力正重塑產業(yè)競爭格局。鑒于全球幾乎所有行業(yè)均有中國龍頭企業(yè)的身影，中國股票占全球市值的比例預計將進一步提升。中國正通過構建完整產業(yè)鏈條，培育具有硅谷特征的專業(yè)化產業(yè)集群，并實現產學研深度協(xié)同。中國在高附加值領域不斷實現突破，并以前所未有的速度構筑全產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。中國企業(yè)的全球化進程有望使估值折價逐漸消失，并在未來扭轉為溢價。

除了德銀外，高盛等外資機構也紛紛表達出對于中國資產的青睞。高盛指出，DeepSeek的崛起，為中概科技股帶來了中長期價值重估的機會。高盛維持對明晟（MSCI）中國指數的超配評級，預計該指數今年將上漲14%。貝萊德基金表示，對未來12至36個月的中期中國市場保持樂觀，從全球資產配置角度看，2025年較看好A股的投資機會。

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高盛指出，截至2月7日的數據顯示，高盛全球范圍內的主經紀商（PB）業(yè)務中，中國在岸和離岸股票合計成為今年“名義凈買入量最大的市場”。從基本面來看，DeepSeek突破性的低成本AI模型是這一輪全球投資者“重估中國資產”的催化劑。這個時間點，恰逢投資者早已對美國科技巨頭的高估值和增速下滑愈發(fā)焦慮。

對于這一輪“中國資產重估”，標普全球評級表示，DeepSeek推出的大語言模型正在顛覆市場對AI的成本預期，將企業(yè)原本需要耗資數十億美元求購英偉達高階芯片的“軍備競賽”，轉變?yōu)橐粓龈泳獾母偁帲?strong>將促使中國互聯網公司快速整合強大且價格低廉的AI模型。

標普全球評級還表示，這次事件反映中國現有的AI基礎設施可以開發(fā)領先的大模型。DeepSeek訓練AI的新方法可能大幅降低訓練或推理的計算需求，令中國科技行業(yè)以較低階的芯片構建具有競爭力的模型，同時也會推動中國芯片制造商生產更具競爭力的產品。

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