每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 吳永久    

4月14日晚間，迪普科技發(fā)布2025年員工持股計劃（草案），與絕大多數(shù)員工持股計劃不同，迪普科技員工持股計劃并沒有公司層面的業(yè)績考核。盡管2024年迪普科技凈利潤止跌回升，但2025年一季度再度回落。與此同時，北向資金選擇大幅加倉迪普科技。

迪普科技員工持股計劃為何不設(shè)置公司層面的業(yè)績考核？北向資金又為何選擇加倉？接下來每經(jīng)資本眼記者就來詳細(xì)探究一番。

兩年員工持股計劃不設(shè)公司層面業(yè)績考核，有員工有望一年獲得兩份激勵

2025年4月14日晚間，迪普科技發(fā)布了2025年員工持股計劃（草案）。公司本次員工持股計劃擬籌集資金總額不超過2818萬元，股票來源為公司回購專用證券賬戶回購的公司股票，受讓公司回購的股票價格為8.90元/股。2025年4月15日，迪普科技下跌4.29%，收盤價為16.08元。不難看出，即使經(jīng)過4月15日的下跌，公司員工持股計劃（草案）的員工買入價仍遠(yuǎn)低于當(dāng)前的股價。

與絕大多數(shù)公司的員工持股計劃不同，迪普科技2025年員工持股計劃（草案）并未設(shè)置公司層面的業(yè)績考核，僅僅針對參與對象個人設(shè)置了績效考評體系。而在發(fā)布2025年員工持股計劃（草案）的當(dāng)天，迪普科技還發(fā)布了關(guān)于公司2024年員工持股計劃第一個鎖定期解鎖條件成就的公告。公告顯示，迪普科技2024年員工持股計劃第一個鎖定期解鎖比例為100%。

那么，公司2024年員工持股計劃是否設(shè)置了公司層面的業(yè)績考核呢？每經(jīng)資本眼記者查詢相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，迪普科技2024年員工持股計劃同樣未設(shè)置公司層面的業(yè)績考核。公司2025年員工持股計劃（草案）和2024年員工持股計劃都是分兩期解鎖，鎖定期分別為12個月、24個月，每期解鎖的標(biāo)的股票比例分別為50%、50%。

也就是說，如果有員工同時參與了2024年和2025年員工持股計劃，且2025年個人績效考評達(dá)標(biāo)，那么其就有望一年同時獲得兩份激勵。不過，在迪普科技發(fā)布的2025年員工持股計劃（草案）中，并未公布擬參與員工持股計劃的員工名單，因此目前尚不可知有哪些員工有機(jī)會獲得雙份激勵。

為什么不設(shè)置公司層面業(yè)績考核呢？迪普科技公告中的解釋如下：公司針對參與對象個人設(shè)置了績效考評體系，能夠更進(jìn)一步強(qiáng)化責(zé)任主體結(jié)果導(dǎo)向和貢獻(xiàn)意識，專注于公司中長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。對此，每經(jīng)資本眼記者以投資者身份致電公司證券部，相關(guān)工作人員表示：“考核要求是按照股權(quán)管理辦法發(fā)布的，每家公司的情況不一樣，需要綜合去看，而且公司此次員工持股計劃是不包括董監(jiān)高的。”

凈利率下降較快 銷售費用增加較多或為主因

4月14日晚間，迪普科技還發(fā)布了2024年年報和2025年一季報。盡管2024年員工持股計劃并未設(shè)置公司層面的業(yè)績考核，但迪普科技的凈利潤終于止跌回升。2024年，迪普科技實現(xiàn)營業(yè)收入11.55億元，同比增長11.68%；實現(xiàn)凈利潤1.61億元，同比增長27.26%。不過，迪普科技的凈利潤仍遠(yuǎn)不及高峰期的水平。2021年，公司凈利潤高達(dá)3.09億元，而2022年和2023年的凈利潤分別為1.50億元和1.27億元。

迪普科技2024年凈利潤的增長勢頭能否保持，依舊存疑。2025年一季度，公司依舊增收不增利，實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比增長9.57%；實現(xiàn)凈利潤3059.66萬元，同比下降16.60%。

公開資料顯示，迪普科技是全場景網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及運營解決方案的領(lǐng)先提供商，公司深耕安全行業(yè)，目前已服務(wù)了運營商、政府、電力能源、金融、公安、教育、醫(yī)療、交通等眾多價值行業(yè)及用戶。

盡管下游需求增長加快，但迪普科技急需提升盈利能力，改變增收不增利的狀況。2021年至2024年，迪普科技的毛利率從71.45%下降至67.28%，凈利率從30.02%下降至13.96%。2025年一季度，公司毛利率和凈利率分別為62.05%和10.97%。

迪普科技為何會出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象？相關(guān)工作人員表示：“最近幾年公司銷售人員增長較快，導(dǎo)致銷售費用增加較多。”同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，公司銷售費用分別為2.85億元、3.03億元、4.03億元和4.29億元。

每經(jīng)資本眼記者注意到，迪普科技的存貨增長速度也較快，2021年公司存貨為2.06億元，2024年增長至3.50億元。有業(yè)內(nèi)人士對每經(jīng)資本眼記者表示，主動備貨擴(kuò)張往往通過規(guī)模效應(yīng)提振毛利率，而被動庫存積壓則可能引發(fā)折價清倉，反噬利潤空間。從迪普科技2023年和2024年年報中披露的存貨分類數(shù)據(jù)來看，公司存貨增長的主要原因是發(fā)出商品增長較快，而不是存庫商品增長較快。因此，其存庫增長是良性的。

賬上現(xiàn)金充裕 北向資金大幅加倉

2024年1月至2024年9月，迪普科技的股價整體在10元至14元這個區(qū)間震蕩。2024年9月之后，受市場氛圍回暖、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念加持等原因，迪普科技的股價也出現(xiàn)大幅拉升，最高漲至26.65元。

面對股價大幅上漲，迪普科技的股東們表現(xiàn)不一。相關(guān)公告顯示，2024年10月9日至2024年11月26日，持股5%以上股東周順林通過集中競價交易方式合計減持439.91萬股，占總股本比例為0.6833%。

而北向資金一直在加倉迪普科技。香港中央結(jié)算有限公司作為香港交易所中央結(jié)算系統(tǒng)的法定名義持有人，依據(jù)中國證券登記結(jié)算公司授權(quán)，以集中存管形式代持通過滬港通、深港通等互聯(lián)互通機(jī)制參與A股市場北向交易的境外投資者股份，其賬戶持倉變動反映國際資本對境內(nèi)證券市場的配置動向。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2023年年末，香港中央結(jié)算有限公司持有迪普科技的股份數(shù)量為444.19萬股，2024年末已經(jīng)加倉至770.52萬股，2025年一季度再度大幅加倉，持股數(shù)量達(dá)到1093.96萬股。從北向資金大幅加倉的時機(jī)來看，大部分加倉動作都在2024年9月份之后。目前，香港中央結(jié)算有限公司已成為迪普科技第六大股東，持股比例為1.70%。

每經(jīng)資本眼記者注意到，迪普科技賬上現(xiàn)金依舊非常充裕。迪普科技2025年一季報顯示，截至2025年一季度，公司賬上貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計超過29億元，同時公司短期借款和長期借款皆為零。截至2025年4月15日收盤，迪普科技市值為103.5億元。

海通證券研報顯示，AI、數(shù)據(jù)要素發(fā)展帶來的龐大的數(shù)據(jù)傳輸量，將會帶動網(wǎng)絡(luò)安全的需求增加，同時也對網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)提出更高的要求，而迪普科技作為在網(wǎng)絡(luò)安全硬件技術(shù)領(lǐng)域與網(wǎng)絡(luò)安全AI領(lǐng)域的頭部企業(yè)，有望深度受益。

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