每經(jīng)記者 張靜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

特高壓的長(zhǎng)景氣周期，讓相關(guān)上市公司吃到不少紅利。

4月14日，中國(guó)西電發(fā)布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到222.81億元，同比增長(zhǎng)5.07%。公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了10.54億元，同比增長(zhǎng)17.5%。

前幾天，西高院也公布了年報(bào)，2024年公司營(yíng)業(yè)總收入為7.98億元，較去年同期上漲5.73%。歸母凈利潤(rùn)為2.29億元，較去年同期上漲20.78%。

中國(guó)西電是國(guó)內(nèi)電力設(shè)備龍頭，位于特高壓產(chǎn)業(yè)中游，西高院則為特高壓檢測(cè)的頭部企業(yè)，也是中國(guó)西電的控股子公司。

中國(guó)特高壓狂飆20年全球領(lǐng)先，成為該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“規(guī)則制定者”，而受益于特高壓賽道的確定性，中國(guó)西電和西高院兩家“陜股”則坐上牌桌。

吃紅利的西電

4月14日，中國(guó)西電披露了2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，受益于特高壓的持續(xù)景氣度，輸配電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備齊全的中國(guó)西電，盈利能力持續(xù)提升，是行業(yè)內(nèi)吃到不少產(chǎn)業(yè)紅利的上市企業(yè)。

2024年，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入222.81億元，同比增長(zhǎng) 5.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)10.54億元，同比增長(zhǎng)17.50%。

來(lái)源：中國(guó)西電公告

同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.7%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流34.99億元，同比大增176.57%，現(xiàn)金流明顯改善。

此外，今年一季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.6億元，同比增長(zhǎng)10.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.9億元，同比增加42.1%，實(shí)現(xiàn)毛利率21.0%，業(yè)績(jī)同比超預(yù)期。

拆解業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)西電的亮眼表現(xiàn)背后，主要為國(guó)內(nèi)主網(wǎng)加速擴(kuò)容，以及海外電網(wǎng)投資提速。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)資央企的背書(shū)，以及行業(yè)頭部的地位，讓中國(guó)西電有著超高的電網(wǎng)中標(biāo)率，2024年公司在國(guó)網(wǎng)輸變電/特高壓項(xiàng)目招標(biāo)份額分別為9.3%、20.4%，居于行業(yè)第一。

具體到產(chǎn)品表現(xiàn)，公司變壓器、開(kāi)關(guān)、電容器等穩(wěn)健增長(zhǎng)。不過(guò)，工程貿(mào)易相對(duì)承壓。如2024年變壓器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.2億元；開(kāi)關(guān)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.0億元，同比增加11.0%，電力電子、工程貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.6億元，同比減少32.9%。

值得注意的是，公司在配網(wǎng)市場(chǎng)份額上顯著提升，2024年累計(jì)中標(biāo)2.6億元，同比增加76.7%。

海外市場(chǎng)則創(chuàng)了新高，設(shè)備類出口占比提升至50%以上，國(guó)際業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至土耳其、意大利、瑞典等國(guó)家。

盡管公司盈利能力持續(xù)提升，但值得注意的是，公司的主營(yíng)產(chǎn)品變壓器特高壓產(chǎn)線精益提升等工程的實(shí)施，雖緩解了相關(guān)產(chǎn)能瓶頸，但并未顯著提升整體盈利能力。

此外，據(jù)公司年報(bào)，公司在高新園區(qū)一期主要施工基本完成，科創(chuàng)樓具備使用條件，產(chǎn)線陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝調(diào)試，二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，而這些項(xiàng)目的未來(lái)盈利尚需時(shí)間驗(yàn)證。

對(duì)此，中國(guó)西電董秘辦相關(guān)人士表示，“精益工程的提升并非針對(duì)某個(gè)單一項(xiàng)目，而是關(guān)乎系統(tǒng)性的經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)化和提升產(chǎn)能方面。而關(guān)于園區(qū)市場(chǎng)的進(jìn)展情況及后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)線相關(guān)事宜，一切信息以公告發(fā)布的內(nèi)容為準(zhǔn)。”

業(yè)績(jī)亮眼的情況下，中國(guó)西電亦發(fā)布了分紅方案，計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)0.22元的現(xiàn)金紅利。

基于良好業(yè)績(jī)，中國(guó)西電在二級(jí)市場(chǎng)受到機(jī)構(gòu)和社?；鹎嗖A，國(guó)際證券給出買入評(píng)級(jí)，社?；鸪止?667萬(wàn)股，位于持股數(shù)量前列。

“喝湯”的西高院

也就是前幾天，中國(guó)西電的控股子公司西高院亦披露了2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，但相比中國(guó)西電的營(yíng)收體量，西高院的盤(pán)子則小了很多。

公開(kāi)資料顯示，西高院是由中國(guó)西電控股的獨(dú)立第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，主要從事電氣領(lǐng)域檢驗(yàn)檢測(cè)、計(jì)量、認(rèn)證及技術(shù)咨詢等服務(wù)。

公司的核心主業(yè)為檢測(cè)服務(wù)，檢測(cè)對(duì)象包括高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備、繞組類設(shè)備、電力電子設(shè)備、輸變電輔助設(shè)備及材料等，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備從低壓到交直流特高壓檢測(cè)能力的機(jī)構(gòu)。

據(jù)公司年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)總收入為7.98億元，較去年同期上漲5.73%。歸母凈利潤(rùn)為2.29億元，較去年同期增加3933.74萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.91億元，同比上升41.7%。

營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)，均實(shí)現(xiàn)4年連續(xù)上漲。

業(yè)績(jī)不錯(cuò)的主要原因?yàn)?，公司披露稱特高壓檢測(cè)業(yè)務(wù)、變壓器檢測(cè)業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)及新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出。另外，西高院海外增量，與產(chǎn)品出口相關(guān)的檢測(cè)業(yè)務(wù)逐漸增多，檢測(cè)業(yè)務(wù)收入同比增加帶動(dòng)利潤(rùn)增加。

據(jù)一季報(bào)，西高院一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，較上年同期增長(zhǎng)12.1%；歸母凈利潤(rùn)6297萬(wàn)元，同比增幅達(dá)到12.1%。

公司業(yè)績(jī)亮眼，但需注意的一點(diǎn)是，2024年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是否部分受益并購(gòu)驅(qū)動(dòng)，2024年9月公司對(duì)河南省高壓電器研究所（河高所）55%股權(quán)的收購(gòu)，直接貢獻(xiàn)了合并報(bào)表的利潤(rùn)。

據(jù)公司年報(bào)，河高所2024年年度營(yíng)業(yè)收入為14.88億元，凈利潤(rùn)為5823.17萬(wàn)元，略高于2024年的業(yè)績(jī)承諾。

來(lái)源：西高院公告

而按照平高集團(tuán)的業(yè)績(jī)承諾，如收購(gòu)于2024年實(shí)施完畢，平高集團(tuán)承諾標(biāo)的公司在2024年、2025年、2026年各會(huì)計(jì)年度應(yīng)實(shí)現(xiàn)的承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于5658.32萬(wàn)元、6041.57 萬(wàn)元、6642.04 萬(wàn)元。

若剔除并購(gòu)影響，內(nèi)生增長(zhǎng)的實(shí)際貢獻(xiàn)如何？此外還需警惕后續(xù)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，西高院董秘辦相關(guān)人士回應(yīng)稱，河高所與我們屬于同一控制人下的企業(yè)合并，所以它并表的第一個(gè)完整年度是全部進(jìn)到非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤(rùn)可能受河高所的影響比較大，但看公司營(yíng)收占比及歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，收購(gòu)了這么短的時(shí)間的話，它對(duì)我們（當(dāng)年）的影響不大。

炙熱的特高壓

國(guó)內(nèi)特高壓是指電壓等級(jí)在1000千伏以上的交流電，或±800千伏以上的直流電輸電技術(shù)。

形象來(lái)說(shuō)，特高壓就像電力輸送“高速公路”，具備輸電量大、距離遠(yuǎn)、效率高、損耗低等技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)特高壓20年狂飆之路，特高壓技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)全球提案通過(guò)率100%，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率突破95%，全球77%的特高壓線路集中在中國(guó)境內(nèi)，中國(guó)成為該領(lǐng)域的全球領(lǐng)先者。

而中國(guó)也是全世界唯一實(shí)現(xiàn)特高壓輸電技術(shù)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的國(guó)家，“大國(guó)重器”的高景氣度，與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司都有可能受益于此，坐上牌桌。

且特高壓未來(lái)的投建及景氣度預(yù)期，依然炙熱。

來(lái)源：VCG41157742805

中金公司研報(bào)披露，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)官宣的電網(wǎng)投資額，2025年預(yù)計(jì)分別超過(guò)6500億元和1750億元——兩網(wǎng)投資額均創(chuàng)新高，而且總額度首次超過(guò)8200億元，較2024年增幅或超過(guò)2000億元，甚至將高于長(zhǎng)期處在高位運(yùn)行的電源投資。

對(duì)此，中金公司分析認(rèn)為受新能源大基地外送需求驅(qū)動(dòng)，特高壓是電網(wǎng)未來(lái)較為明確的投資重點(diǎn)之一，特高壓建設(shè)確定性持續(xù)增強(qiáng)，也有望保持長(zhǎng)期高景氣度。

相關(guān)公司拿到的大單，也足以說(shuō)明當(dāng)下特高壓的火熱。

如中國(guó)西電3月公告稱，下屬12家子公司成為“國(guó)家電網(wǎng)有限公司2025年第八批采購(gòu)（輸變電項(xiàng)目第一次變電設(shè)備（含電纜）招標(biāo)采購(gòu)）”相關(guān)中標(biāo)人，總中標(biāo)金額為14.4282 億元。

時(shí)間往前推，今年1月，中國(guó)西電下屬7家子公司中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)特高壓項(xiàng)目，總金額高達(dá)17.07億元，約占2023年度營(yíng)業(yè)收入的8%。

當(dāng)然，坐上牌桌的相關(guān)公司，并不都是能吃到相同的紅利，特高壓工程涉及環(huán)節(jié)多、領(lǐng)域廣，但附加值高的核心環(huán)節(jié)更多掌握在頭部企業(yè)手上，中小企業(yè)要想分羹并非易事。

即便行業(yè)處于順周期，但未來(lái)吃肉還是喝湯，取決于各企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)拓展上的護(hù)城河的深度和高度。

封面圖片來(lái)源：VCG41157742805