每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        銀行“資本充足率新規(guī)”對市場的影響正在向更大的范圍擴(kuò)散，甚至波及到商業(yè)銀行關(guān)于中小企業(yè)融資的創(chuàng)新之舉——中小企業(yè)集合中票的發(fā)行。

        目前商業(yè)銀行為了不消耗資本，對中期票據(jù)等信用產(chǎn)品相當(dāng)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致近期信用產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)攀升，而中小企業(yè)集合中票發(fā)行利率也將被迫提高。這成為除中小企業(yè)評級不夠高、需要擔(dān)保等技術(shù)性障礙外，另一個(gè)新的市場性障礙。

        “目前我們的技術(shù)部門還在跟政府方面接洽，現(xiàn)在還難以判斷具體什么時(shí)候可以成行。”昨日，一商業(yè)銀行中小企業(yè)部副總透露，“接洽”的內(nèi)容是，希望有關(guān)機(jī)構(gòu)能通過加大“貼息”力度等方式，促進(jìn)中票這一創(chuàng)新性品種的發(fā)行。

集合中票融資成本優(yōu)勢不明顯

        中小企業(yè)集合中票計(jì)劃，即綁定多家企業(yè)，通過政府貼息以填補(bǔ)企業(yè)能承受的融資成本和市場化發(fā)行利率的差額，保證企業(yè)獲取比貸款更低的融資成本。

        由于受監(jiān)管層  “資本充足率新規(guī)”預(yù)期的影響，目前商業(yè)銀行的投資理念是盡量選擇不消耗資本的品種，由此導(dǎo)致國債等無風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重品種熱銷，而對于中期票據(jù)等信用產(chǎn)品則相當(dāng)謹(jǐn)慎，近期信用產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)攀升。

        以9月中旬“中國電力”發(fā)行的3年期中期票據(jù)為例，發(fā)行利率達(dá)到3.80%，較7月中旬同評級企業(yè)發(fā)行的票據(jù)利率，已經(jīng)高出了近100個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，3.80%的利率與同期限銀行貸款的基準(zhǔn)利率5.40%相比，利差已縮小至160個(gè)基點(diǎn)。

        “和電力這些大企業(yè)相比，中小企業(yè)之所以要集合發(fā)行，就是因?yàn)閱我坏脑u級更低，這也意味著其發(fā)行利率會(huì)比大型企業(yè)更高。”上述銀行人士表示，以當(dāng)前的市場化發(fā)行利率計(jì)算，如果再加上100個(gè)基點(diǎn)左右的承銷費(fèi)用，“中小企業(yè)通過中票融資與同期貸款的成本利差只有60個(gè)基點(diǎn)左右”。這就是說中小企業(yè)通過發(fā)行中票這一創(chuàng)新方式融資，成本優(yōu)勢已不太明顯。

需要政府“貼息”支持

        目前，工商銀行上海分行、浦發(fā)上海分行以及交行深圳分行，均表達(dá)了有意操作中小企業(yè)集合中票的業(yè)務(wù)，工行更早在今年4月即開始運(yùn)作。但昨日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從滬上一已被納入工行承銷計(jì)劃的企業(yè)獲悉，“目前仍在辦理當(dāng)中，還沒有發(fā)行”。

        由于當(dāng)前信用產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)飆升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)要順利成行或許需要有關(guān)部門給予更高的“貼息”。

        以今年6月大連地區(qū)發(fā)行的中小企業(yè)集合債為例  （6年期固定利率），最終票面利率高達(dá)6.53%，已經(jīng)高出5年以上銀行貸款利率59個(gè)基點(diǎn)。這也意味著，如果未來中小企業(yè)集合中票也寄望純粹以市場化方式發(fā)行，則需要有關(guān)部門加大“貼息”幅度，至少要保證企業(yè)承受的融資成本不能高于同期貸款。

        “最初目標(biāo)是，中票融資要比同期銀行貸款利率低1%左右。”業(yè)內(nèi)人士透露，在當(dāng)前信用債市場收益率已經(jīng)與同期銀行貸款利率高度接近的情況下，意味著有關(guān)部門的貼息至少要承擔(dān)1.59%的利息成本。以上海計(jì)劃首批發(fā)行的中小企業(yè)集合中票總額度5.5億計(jì)算，這一貼息規(guī)模不小。

        “這或許也是中小企業(yè)集合中票遲遲難以成行的一個(gè)市場因素。”第一創(chuàng)業(yè)固定收益分析師表示。

        不過值得注意的是，由于銀行貸款利率對企業(yè)發(fā)債融資具有很強(qiáng)的參考價(jià)值，目前AA+級中票發(fā)行利率開始向商業(yè)銀行同期貸款優(yōu)惠利率靠攏時(shí)，往往也意味著其收益率上行已接近尾聲。上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)或許還需要等待市場條件的逐漸回歸。

首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)成立

債券信用增級優(yōu)質(zhì)中小企才有戲

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  曾春  發(fā)自北京

        國內(nèi)首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)——中債信用增進(jìn)投資股份有限公司  （ChinaBondInsuranceCo，Ltd，即CBIC）昨日在京正式成立。該公司的成立為中小企業(yè)融資難題送來了一場“及時(shí)雨”。

        中小企業(yè)一向融資難。銀行出于風(fēng)控考慮，對這類企業(yè)貸款一般都比較謹(jǐn)慎。貸款之路不通，企業(yè)通常會(huì)選擇發(fā)債進(jìn)行融資。但由于中小企業(yè)外部評級通常較低，利用直接債務(wù)融資工具拓寬融資渠道收效甚微。

        CBIC的成立，標(biāo)志著一些評級較低的信用產(chǎn)品，可通過第三方信用擔(dān)保等方式，提高債項(xiàng)評級以達(dá)到發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，在技術(shù)上對解決中小企業(yè)融資難問題提供幫助。

        據(jù)悉，CBIC由銀行間市場成員聯(lián)合中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)共同發(fā)起設(shè)立，注冊資本達(dá)60億元。股東主要是國有大型企業(yè)，包括中國石油天然氣集團(tuán)公司、國網(wǎng)資產(chǎn)管理有限公司、中國中化股份有限公司、首鋼集團(tuán)總公司、北京國有資本經(jīng)營管理中心、北京萬行中興實(shí)業(yè)投資有限公司等。

        中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說，如果企業(yè)債信用等級較低，為了吸引投資者購買，票面利率必然有所提高。但如果通過信用增級，提高企業(yè)債級別，相應(yīng)就會(huì)降低企業(yè)的發(fā)債成本。

        信用增進(jìn)公司能幫助中小企業(yè)融資，但可能只對小部分企業(yè)奏效。北京大學(xué)中國金融研究中心主任胡堅(jiān)表示，信用增進(jìn)公司作為一家企業(yè)，必然會(huì)爭取利益最大化，同時(shí)盡量避免投資風(fēng)險(xiǎn)，所以對中小企業(yè)的幫助可能有限。

        CBIC表示，成立初期主要為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)及部分低信用級別的大型企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行提供信用增進(jìn)服務(wù)。隨著債券市場發(fā)展及公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的完善，CBIC將適當(dāng)擴(kuò)大服務(wù)范圍，逐步實(shí)現(xiàn)全方位提供債券信用增進(jìn)業(yè)務(wù)。



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