本報(bào)記者王輝

在年末時(shí)點(diǎn)因素加劇、公開市場(chǎng)日常調(diào)控基調(diào)偏緊、美聯(lián)儲(chǔ)QE退出啟動(dòng)等多重因素疊加的背景下，近期市場(chǎng)資金面緊繃局面在19日達(dá)到高潮。分析人士表示，盡管中國(guó)人民銀行公開表態(tài)已向市場(chǎng)適度注入流動(dòng)性，但市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性調(diào)控基調(diào)穩(wěn)中從緊的預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)。在這一背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性中期呈緊平衡格局仍是大概率事件，資金面的階段性回暖可能需要等待市場(chǎng)過(guò)度悲觀情緒的改善。

資金價(jià)格持續(xù)高企

自11月中旬以來(lái)，市場(chǎng)資金價(jià)格一直處于相對(duì)高位，7天回購(gòu)利率長(zhǎng)期保持在4.50%以上。值得注意的是，隨著年末的日益臨近，盡管近兩周市場(chǎng)資金利率維持高位，本周央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作繼續(xù)缺席，這一“常規(guī)注水閥門”自12月3日以來(lái)持續(xù)關(guān)閉。分析人士表示，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，相關(guān)部門對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)中從緊的調(diào)控基調(diào)仍在延續(xù)。

最新公布的11月經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣（M2）、新增貸款等指標(biāo)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。其中，11月社會(huì)融資規(guī)模為1.23萬(wàn)億元，比上年同期多增1053億元；當(dāng)月新增人民幣貸款6246億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的不足6000億元；當(dāng)月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)14.2%，較上月略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但超出年度增速13%的預(yù)設(shè)目標(biāo)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，央行中短期內(nèi)對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控仍會(huì)保持從緊的基調(diào)。

緊平衡格局料持續(xù)

北京時(shí)間19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布開始縮減QE規(guī)模。分析人士認(rèn)為，這可能將對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)一定影響。

國(guó)泰君安認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE后，短期資金回流增加的預(yù)期可能繼續(xù)抬高國(guó)內(nèi)資金成本中樞。國(guó)家外匯管理局近日發(fā)布文件，加強(qiáng)外匯資金流動(dòng)管理，同時(shí)年末資金季節(jié)性緊張等因素，可能進(jìn)一步對(duì)資金面帶來(lái)不利影響。在此背景下，央行可能繼續(xù)采取非公開操作，小幅釋放流動(dòng)性。民生證券表示，今年早些時(shí)候，美國(guó)國(guó)債收益率上行、人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)向是中國(guó)國(guó)債利率上行的重要原因。隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出，這種趨勢(shì)可能進(jìn)一步強(qiáng)化，從而加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。

就流動(dòng)性調(diào)控而言，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)正在同時(shí)進(jìn)行，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)大量非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)主動(dòng)擴(kuò)張信用。央行在加強(qiáng)監(jiān)管限制非標(biāo)資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，不可能反過(guò)來(lái)主動(dòng)放松基礎(chǔ)貨幣控制。在此背景下，預(yù)計(jì)央行流動(dòng)性中性收緊的基調(diào)短期內(nèi)不會(huì)改變。預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況不會(huì)樂(lè)觀。

另一方面，部分機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性將出現(xiàn)階段性回暖。興業(yè)證券(601377)指出，就未來(lái)1個(gè)月的時(shí)間尺度來(lái)看，央行轉(zhuǎn)入主動(dòng)實(shí)質(zhì)性緊縮的可能性不大。如果未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央行在常規(guī)的公開市場(chǎng)操作上僅是不投放資金并繼續(xù)保持資金面的基本穩(wěn)定，那就不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著明年一季度流動(dòng)性供應(yīng)的逐步增加，不排除市場(chǎng)資金面會(huì)出現(xiàn)較確定的改善窗口。

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