鋼研高納(300034)：業(yè)績符合預(yù)期看好其成長性

業(yè)績符合預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.20億元，同比增長14.02%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.00億元，同比增長24.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.87億元，同比增長22.94%；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.83億元，同比增長18.52%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元。

2013年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.50億元，同比增長30.1%，環(huán)比增長2.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.26億元，同比增長42.5%，環(huán)比下降0.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元。

公司業(yè)績增長來自于募投項目投產(chǎn)，今明兩年仍是產(chǎn)能釋放期，業(yè)績增長有保障。2013年公司有色金屬延壓生產(chǎn)量2623噸，同比增長55.58%；銷售量2403噸，同比增長56.45%，增量主要來源于募投項目航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目。募投項目新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目，鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目，真空水平連鑄高溫合金母合金項目在今年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，未來兩三年仍是公司募投項目產(chǎn)能的釋放期，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供了保障。募投項目完全達(dá)產(chǎn)后，公司新增加高溫合金產(chǎn)能2330萬噸，屆時公司將擁有高溫合金產(chǎn)能3415萬噸，增幅高達(dá)兩倍。特別值得注意的是新型高溫合金產(chǎn)能增加1330噸，增幅高達(dá)近90倍，其中軍用品(粉末冶金及制品100噸、鈦鋁間金屬化合物30噸)合計130噸，相對原來的15噸，增幅近9倍。

新領(lǐng)域和新產(chǎn)品不斷突破為公司持續(xù)增長提供動力。2012年初，公司出資與辰源投資等機(jī)構(gòu)設(shè)立鋼研廣亨，公司占出資比例38%，處控股地位，目的是實(shí)施高端特材閥門項目，充分發(fā)揮鋼研高納在高溫耐蝕、耐磨合金及精鑄領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。2013年公司特材閥門產(chǎn)品正在進(jìn)行行業(yè)認(rèn)證以及工藝路線的摸索，并簽訂銷售合同金400萬元，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，今年將開始貢獻(xiàn)業(yè)績，成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。另外，公司新孵化的高純高強(qiáng)特種合金項目于2014年開始實(shí)施，預(yù)計在上半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)運(yùn)營。

高溫合金龍頭，持續(xù)高成長可期，我們維持公司“推薦”投資評級。我們預(yù)計2014、2015年公司每股收益分別為0.53、0.65元，目前股價對應(yīng)PE分別為40、32倍。雖然估值相對偏高，但由于公司未來成長空間以及公司所具備的“新材料+航空軍工”概念，我們維持公司“推薦”投資評級。東莞證券