延華智能：2014年中報(bào)點(diǎn)評

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 撰寫日期：2014-08-22

公ab司le發(fā)_S布um2m01a4ry年] 中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36313.42 萬元，同比減少10.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2985.42 萬元，同比增長66.84%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非常性損益的凈利潤2979.92萬元，同比增長92.58%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.08 元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2014 年1-9 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤增速為30%-50%。

上半年受整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，訂單落地和收入增速有所影響。分業(yè)務(wù)來看，智能建筑實(shí)現(xiàn)收入25346.78 萬元，同比減少13.82%，智慧醫(yī)療收入3418.18 萬元，同比減少16.62%，智慧節(jié)能收入3666.94 萬元，同比大幅增長262.30%，軟件和咨詢收入1270.44 萬元，同比增長61.19%，智能產(chǎn)品銷售收入2582.62 萬元，同比減少52.07%。分區(qū)域來看，華南和華北地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)較快增長，華東地區(qū)收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%，逐步改變以往華東占比過大的格局，顯示公司積極推進(jìn)全國化業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略。在公司嚴(yán)控項(xiàng)目和客戶質(zhì)量的努力下，公司上半年毛利率為23.85%，同比提升3.45 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為11.61%，同比下降1.37 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá)到8.17%，同比大幅提升3.36 個(gè)百分點(diǎn)。

收現(xiàn)比為0.75，較去年同期0.93 有所下降，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入為-0.23，去年同期為-0.22。

“智城”業(yè)務(wù)持續(xù)有效推進(jìn)，在武漢、海南試點(diǎn)取得初步成功的基礎(chǔ)上，公司又相繼簽署“遵義智城”和“貴安智城”的合資協(xié)議，正如我們之前報(bào)告中指出的，“智城模式”的可復(fù)制推廣性是公司未來重要看點(diǎn)，市場空間巨大。同時(shí)，公司與華數(shù)集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，加強(qiáng)智慧城市業(yè)務(wù)市場信息和資源平臺共享。

盈利預(yù)測及投資評級。根據(jù)公司經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2014、2015、2016 年每股收益為0.16 元、0.22 元、0.32 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為66x、48x、34x，盡管短期業(yè)績有所放緩，但我們依然看好智慧城市建設(shè)運(yùn)營行業(yè)及公司的未來發(fā)展空間，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽項(xiàng)目規(guī)模及進(jìn)展低于預(yù)期；項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。