國瓷材料:老產(chǎn)品盈利能力企穩(wěn),新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-09-03

隨著日元匯率的穩(wěn)定,MLCC 業(yè)務(wù)逐漸企穩(wěn)回升。

在13 年日元大幅貶值的背景下,公司為了進(jìn)一步鞏固產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢,擴(kuò)大市場占有率,14 年初對原有MLCC 系列產(chǎn)品采取了主動降價(jià)策略,導(dǎo)致上半年MLCC 配方粉營業(yè)收入減少3017 萬元,同比減少22.11%。目前,隨著日元匯率企穩(wěn),根據(jù)1 季報(bào)及中報(bào)披露數(shù)據(jù)可以看出,產(chǎn)品價(jià)格、毛利率基本穩(wěn)定并且2 季度銷量環(huán)比改善,預(yù)計(jì)隨著降價(jià)效果的顯現(xiàn),未來銷量將會同比增長,MLCC 業(yè)務(wù)將有望企穩(wěn)回升。

中報(bào)披露的MLCC 配方粉規(guī)劃是:未來爭取做到全球市占率約15~20%左右,并且將以日本作為重點(diǎn)銷售市場。

陶瓷墨水競爭優(yōu)勢明顯,產(chǎn)銷量逐月上升。

目前國內(nèi)陶瓷行業(yè)采用陶瓷噴墨技術(shù)的占比約為30~40%,目前對應(yīng)的陶瓷墨水的需求量為2 萬多噸左右。未來長期看,國內(nèi)陶瓷噴墨技術(shù)可以達(dá)到80%左右,并且估計(jì)所用時(shí)間不會很長。

國瓷康立泰(東營子公司)陶瓷墨水從六月份開始陸續(xù)投產(chǎn),并且把佛山廠區(qū)的兩條線給搬過東營廠區(qū),佛山廠區(qū)目前還保留兩條生產(chǎn)線。現(xiàn)在全部加起來標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能基本上市一個(gè)月300 噸。東營這邊大概是240 噸,目前生產(chǎn)和銷售都是負(fù)荷程度很高。

陶瓷墨水規(guī)劃是:爭取用2~3 年內(nèi)擴(kuò)大到1 萬噸/年,市場的目標(biāo)是做到國內(nèi)市占率的30%左右。

氧化鋯下游客戶群體豐富,產(chǎn)能消化有保障。

公司納米氧化鋯下游客戶群體豐富,主要有齒科、光纖插芯、氧傳感器、結(jié)構(gòu)陶瓷、磨介材料(小尺寸的鋯球)等,經(jīng)過和下游客戶的磨合,形成良好的信任關(guān)系,將有效保證未來產(chǎn)能的消化。上半年氧化鋯營收在480 萬,估計(jì)銷量在20 噸左右。預(yù)計(jì)未來隨著1500 噸擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能投放后,規(guī)?；a(chǎn)化,競爭優(yōu)勢會進(jìn)一步顯現(xiàn)。

陶瓷墨水、氧化鋯助公司長期發(fā)展,維持“買入”評級。

隨著原有MLCC 配方粉業(yè)務(wù)的企穩(wěn)回升,新業(yè)務(wù)(陶瓷墨水、納米氧化鋯)的放量銷售,預(yù)計(jì)公司2014~2016 年EPS 為0.73、1.15 和1.53 元/股,且公司立足超細(xì)粉體材料核心技術(shù)優(yōu)勢,有望不斷拓展新的領(lǐng)域,維持公司長期發(fā)展。維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

原材料價(jià)格大幅波動;日元持續(xù)大幅貶值。