每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

分級基金B(yǎng)份額傷情后遺癥逐漸暴露。投資者在誤追分級基金B(yǎng)份額慘遭向下折算后，對B類份額避而遠(yuǎn)之，B份額人氣減弱導(dǎo)致分級基金整體溢價(jià)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，在另一方面促進(jìn)了A類份額二級市場價(jià)格大漲。

分級基金A份額價(jià)格大漲

上周五，分級基金A份額再度大面積飄紅，其中6只分級基金A份額漲幅超過2%，浙商穩(wěn)健、興全合潤、華安滬深300A、招商300高貝塔A漲幅分別達(dá)到5.21%、4.55%、4.08%、2.95%。信誠中證800有色、泰信400A、工銀500A等分級基金A份額漲幅也非?？捎^。

實(shí)際上，上周A股市場進(jìn)入震蕩走勢，分級基金B(yǎng)份額追漲動(dòng)力減弱，折價(jià)套利驅(qū)使下，分級基金A份額啟動(dòng)上漲行情，截止上周五，多數(shù)分級基金A份額二級市場價(jià)格大幅上漲，日均成交金額在1000萬以上的分級基金中，超過10只分級基金A份額一周累計(jì)漲幅超過5%，其中銀華轉(zhuǎn)債A、富國創(chuàng)業(yè)板A漲幅最大，分別達(dá)到10.79%、9.26%，銀華金利、同瑞A、國泰國證房地產(chǎn)A等多只分級基金A份額漲幅超過7%。

折價(jià)套利是此次分級基金A份額大漲的主要原因。除了近期基礎(chǔ)指數(shù)表現(xiàn)較好的易方達(dá)軍工分級、融通中證軍工指數(shù)分級，以及接近向下折算的長盛同瑞中證200指數(shù)、銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)分級基金二級市場出現(xiàn)整體溢價(jià)之外，多只分級基金整體溢價(jià)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，鵬華信息分級、鵬華國防分級、富國軍工分級等多只分級基金整體折價(jià)率超過6%。

配置價(jià)值轉(zhuǎn)弱

華寶證券研究指出，在行情高歌猛進(jìn)的時(shí)候，B類由于其杠桿屬性因而會(huì)受到追捧，分級基金容易整體溢價(jià)，A類會(huì)在分拆套利的打壓下形成所謂“黃金坑”。然而在震蕩的行情里分級B的使用會(huì)面臨一些問題：

首先，震蕩的行情里面更需要考慮杠桿的成本。其次，如果分級A波動(dòng)較大，分級B更容易發(fā)生杠桿失靈，而杠桿的不確定性對于權(quán)益類投資的資金管理和倉位控制會(huì)造成困難。因此震蕩市中分級B的需求的降低確實(shí)有其合理性。而基于此邏輯，分級B需求降低會(huì)提升分級A的配對價(jià)值，在不斷地折價(jià)套利中會(huì)拉漲A端的價(jià)格，而A端的價(jià)格上漲會(huì)使得B端的杠桿失靈，進(jìn)一步降低B端的需求，進(jìn)而形成A類上漲動(dòng)力的正循環(huán)。這也是近期分級基金A份額二級市場價(jià)格大漲的原因。

不過經(jīng)過近兩周大漲，分級A份額隱含收益率逐漸回落，近期，一些約定收益率為+3%的品種，隱含收益率已不足6%，約定收益率為+3.5%的分級基金A份額隱含收益率也大多在6.5%附近。

華寶證券指出，分級基金A份額近期配置價(jià)值轉(zhuǎn)弱配對價(jià)值仍存，相對于基于分級A債性價(jià)值的配置價(jià)值，配對價(jià)值的不確定性更強(qiáng)，分級A或許后續(xù)仍有向上的空間，但收益風(fēng)險(xiǎn)比已經(jīng)相對降低。除了在場內(nèi)賣出以外，另外一種合適的A類的退出方式是當(dāng)存在整體折價(jià)時(shí)可以買入B端順勢進(jìn)行折價(jià)套利。