若問誰是A股最暴利的公司，相信很多股民會說是茅臺。然而如果從毛利率的角度來看，今年一季度茅臺在A股只能排到第25位，也就是說，有24家公司的毛利率高過茅臺，毛利率超過90%的公司共有29家。

假如一個3塊錢成本的東西賣到100塊，毛利率是97%，這在常人看來已經(jīng)是令人咋舌的暴利了。但是我們看到表格前兩家公司，海德股份和民生控股，毛利率都達到了100%，不用搓眼睛了，是的，你沒看錯，黃金的純度尚且只能達到99.99%，一家企業(yè)的產(chǎn)品如何做到一毛錢成本都不用出？這是怎么回事？

海德股份

單純從數(shù)據(jù)來看，這是一家很神奇的公司，截至去年底，員工只有36人。公司預(yù)計今年上半年盈利約3600萬元-3900萬元，比上年同期增長約30倍。

我們再來看看大幅增長的原因：公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入大幅增加所致。不良資產(chǎn)處置是公司的主營業(yè)務(wù)，這是A股唯一的民營不良資產(chǎn)管理公司，對于這個行業(yè)來說，由于其特殊的業(yè)務(wù)形態(tài)，不需要采購原料，也沒有廠房、設(shè)備等支出，營業(yè)成本幾乎為零，僅有的房屋租賃、人工成本等支出一般計入銷售費用、管理費用，所以這類行業(yè)的毛利率會高得驚人，有時甚至達到100%。

對于這樣的特殊行業(yè)來說，單看毛利率是沒有意義的。

民生控股

民生控股一季度的毛利同樣達到了100%。公司自轉(zhuǎn)型為典當、投資和管理業(yè)務(wù)之后，毛利率就沒低于過99%。

以公司2016年年報為例，實現(xiàn)營業(yè)收入為3.29億元，同比上升40.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1664.30萬元，同比下降22.00%。

之所以出現(xiàn)這么“喜人”的數(shù)據(jù)，主要與其行業(yè)特性和會計核算要求有關(guān)。

根據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定，典當行對外放款必須全部來自于自有資金，因此營業(yè)成本幾乎為零。理論上只要不出現(xiàn)死當，就會計算出近乎100%的毛利率。

民生控股的經(jīng)營業(yè)務(wù)為典當、財富管理、保險經(jīng)紀，均屬于營業(yè)成本很少而絕大部分支出計入費用的情況，因此公司的毛利率居榜首也就不足為奇了。事實上，用毛利率這個指標來衡量這類金融服務(wù)業(yè)上市公司，沒有太大的實際意義，判斷其盈利能力，還需要從凈利率等數(shù)據(jù)入手。

據(jù)報告，營業(yè)收入上升凈利潤卻下降，同時值得注意的是，公司年報中稱，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少714.59%，主要原因是子公司發(fā)放貸款及墊款的增加以及子公司引進人才，新設(shè)銷售機構(gòu)導致人員費用以及業(yè)務(wù)推廣宣傳費支出同比增加。

這樣導致其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量銷售收入比為令人震驚的-135.79%，賣100錢的東西，毛利99塊9毛6分錢入賬，再看錢包，135塊7毛9分的現(xiàn)金沒了，呵呵。

我武生物

我武生物長期占據(jù)A股銷售毛利率的前三，自2010年起毛利率沒有低于過90%，簡直就是為暴利而生。

它是做啥的呢？做藥的，具體來說是做脫敏藥。兩三塊錢的藥賣100塊，真是暴暴暴利。為啥脫敏藥可以賣這么貴？因為沒有什么對手。目前國內(nèi)市場只有三家做這個的，另兩家分別為ALK公司和Allergopharma公司，但那兩家都是得注射，我武生物的口服就行了，“用戶”體驗更好。整個行業(yè)，就三家公司的藥品，你說毛利率能不高嗎？

按道理說，公司毛利率高達95%以上，凈利率47%，真是難得的好生意啊。不過要注意的是，脫敏這個市場不太大，我武生物又已經(jīng)占據(jù)了百分之七、八十的市場份額，提升空間有限。再加上我武生物4年新藥監(jiān)測期(其間同類藥物的注冊和申請皆不受理)已過，同類進口產(chǎn)品先后提出臨床、上市申請，威脅開始蔓延。我武生物想保持如此高的毛利率，怕是不易，除非再推出新的拳頭藥品。

此外，在一季度銷售毛利率高于50%的上市公司有424家，其中，114家為醫(yī)藥公司，占比接近30%。醫(yī)藥類企業(yè)，普遍毛利率很高，但凈利潤卻并不見得高，這又是為什么呢？

我們知道，毛利是營業(yè)收入減去營業(yè)成本，醫(yī)藥企業(yè)的營業(yè)成本，也就是藥品原料生產(chǎn)成本。除了營業(yè)成本外，該行業(yè)眾多上市公司需支付巨額的銷售費用，而這將侵蝕上市公司的利潤。此外前期巨額的研發(fā)成本等也沒有計算在內(nèi)，所以會導致醫(yī)藥企業(yè)的毛利率較高。

與此類似的還有軟件企業(yè)。在一季度銷售毛利率高于50%的上市公司有424家，其中，45家為軟件企業(yè)，占比超過10%。會計核算要求是導致其高毛利的重要原因。該行業(yè)生產(chǎn)銷售過程中最重要的支出是研究與開發(fā)，一般情況下，此部分支出會計入當年的費用，這種會計慣例被稱為費用化。大部分支出計入了費用，而原材料采購成本又比較低，所以存在普遍高毛利的現(xiàn)象。行業(yè)中，恒生電子、廣聯(lián)達、泛微網(wǎng)絡(luò)、北信源、二三四五等公司的毛利率都在90%以上。但在分析這些公司盈利能力時，還應(yīng)該考慮到管理費用支出等環(huán)節(jié)，因此參考凈利潤率指標更為準確。

總體而言，毛利率這個指標統(tǒng)計出來的“暴利”，有新聞吸引力，但并不科學。因為不同行業(yè)的成本利潤結(jié)構(gòu)，差異極大。有的是期間費用高，如高速公路的利息成本，如化妝品的營銷成本，如攤銷占比高的軟件行業(yè)。另外，重資產(chǎn)的行業(yè)、資本周轉(zhuǎn)慢的行業(yè)，也必須要有較高的毛利，否則就不會有人投資了……

所以，毛利率固然是衡量公司盈利能力的一個重要指標，但對于一些行業(yè)而言，會計核算要求或行業(yè)經(jīng)營的特殊性會導致這個指標并沒有太大的實際意義，還需要結(jié)合凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標來綜合分析。

來源：證券時報網(wǎng) 作者：唐維

原標題：成本3塊賣100塊？誰是A股最“暴利”的公司