雙星集團(tuán)收購錦湖輪胎，均勝電子收購高田氣囊，鄭煤機(jī)收購博世電機(jī)業(yè)務(wù)，銀億收購邦奇……隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，發(fā)生在整車特別是零部件領(lǐng)域的海外并購日漸頻繁。他們腳下踏的正是在中國企業(yè)“走出去”的浪潮。

10月11日，全球領(lǐng)先的管理咨詢公司貝恩公司發(fā)布《中國企業(yè)境外并購報(bào)告——在中國企業(yè)走出去的浪潮中，嚴(yán)格的并購規(guī)則預(yù)示著更好的結(jié)果》，這也是貝恩公司繼2015年首期報(bào)告發(fā)布后，再一次就境外并購領(lǐng)域展開調(diào)研。 

報(bào)告顯示，2015 ~2017年，中國企業(yè)境外并購交易總額占亞太地區(qū)比例連續(xù)三年超過40%，但這一比例在2018年上半年卻大幅下降。盡管如此，現(xiàn)階段下，中國企業(yè)憑借并購手段在巴西等國的公用事業(yè)、建筑及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍在不斷取得市場份額。 

2016-2017年，目標(biāo)獲得100%控股權(quán)的中國境外并購交易數(shù)量較2013-2015年翻了一番，目標(biāo)獲得50％至100％所有權(quán)的交易數(shù)量增加了三倍多。 

貝恩方面認(rèn)為，并購交易的減少受到諸多因素的影響，包括貨幣貶值、以及企業(yè)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦可能會(huì)對(duì)國內(nèi)企業(yè)盈利及其在美國市場發(fā)展機(jī)會(huì)產(chǎn)生不利影響的擔(dān)憂。此外，對(duì)美國、德國、澳大利亞和其他市場的投資限制以及中國政府對(duì)境外投資的嚴(yán)加管控，均對(duì)并購交易產(chǎn)生了不利影響。 

貝恩研究表明，中國企業(yè)依然擁有大量的境外并購機(jī)會(huì)。2017年，中國僅將GDP的0.6%用于境外并購——以GDP占比衡量，中國的海外并購支出僅為日本的一半。

另一個(gè)重要演變是私營企業(yè)境外并購交易數(shù)量的增長速度遠(yuǎn)快于國有企業(yè)。貝恩預(yù)計(jì)，由獲得新能力來實(shí)現(xiàn)國內(nèi)業(yè)務(wù)增長和進(jìn)入全球市場兩大目的推動(dòng)的境外并購交易數(shù)量將會(huì)有所增加。 

“中國企業(yè)在進(jìn)行境外并購交易時(shí)致力于實(shí)現(xiàn)‘贏在國內(nèi)’和‘輸出海外’的雙重目標(biāo)，期望通過并購在增強(qiáng)國內(nèi)競爭力的同時(shí)為全球擴(kuò)張做好準(zhǔn)備，尤其在一些發(fā)展中市場。”貝恩公司全球合伙人、亞太區(qū)兼并購業(yè)務(wù)主席梁靄中說道。“現(xiàn)階段下，中國企業(yè)在巴西、印度和印度尼西亞等的公用事業(yè)、建筑和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷獲取市場份額，與此同時(shí)，歐洲和北美地區(qū)仍然是中國企業(yè)境外并購最大的投資目的地。” 

在向通過并購實(shí)現(xiàn)“贏在國內(nèi)、輸出海外”的目標(biāo)轉(zhuǎn)變過程中，新的、更復(fù)雜的成功法則也隨之而來。貝恩公司基于與領(lǐng)先的中國企業(yè)在并購領(lǐng)域多年的合作經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出一套中國企業(yè)境外并購的致勝模式，旨在幫助企業(yè)在并購交易中運(yùn)用更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)則，避免犯下代價(jià)高昂的錯(cuò)誤： 

1.尋求一定的交易頻率和規(guī)模。一項(xiàng)基本法則沒有改變，貝恩從以前的廣泛并購調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)并購交易達(dá)到一定頻率和規(guī)模時(shí)，才能為企業(yè)創(chuàng)造最大價(jià)值，任何地方的企業(yè)都是如此。這一發(fā)現(xiàn)在貝恩對(duì)不同行業(yè)和地區(qū)的后續(xù)研究中均得到了驗(yàn)證。中國收購方企業(yè)也正在認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。  

貝恩對(duì)2013-2017年期間開展過并購交易的700多家中國企業(yè)進(jìn)行了績效分析。分析表明，這些公司的平均股東總回報(bào)率（根據(jù)股價(jià)變化和現(xiàn)金股息計(jì)算得出）為11.6%。其中，并購交易頻率更高、規(guī)模更大的企業(yè)，也就是我們所說的“登山家”，表現(xiàn)更為出色，平均股東總回報(bào)率達(dá)到18.6%。 

2.建立可復(fù)制的境外并購模式和成熟的能力?？蓮?fù)制模式的主要特點(diǎn)在于保留了被收購公司原本的運(yùn)營模式，且留住了核心員工。這一模式的效果十分明顯：憑借頻繁并購的戰(zhàn)略，如意的股價(jià)在過去五年內(nèi)翻了一倍。 

3.提升兼并購能力以在進(jìn)入全球市場時(shí)能夠應(yīng)對(duì)復(fù)雜的環(huán)境。在面對(duì)不同類型交易所帶來的復(fù)雜要求時(shí)，領(lǐng)軍企業(yè)在提升兼并購能力方面的表現(xiàn)尤為突出。一般來講，境外并購交易分為四種類型：收購自然資源；引進(jìn)技術(shù)和品牌；進(jìn)入發(fā)展中國家的市場；進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場。不同交易類型對(duì)企業(yè)并購能力的要求也大不相同，企業(yè)需要提升相應(yīng)的能力以應(yīng)對(duì)不同需求。 

“中國境外并購市場能否持續(xù)繁榮，取決于中國企業(yè)是否繼續(xù)渴望通過并購獲取新能力以強(qiáng)化他們在國內(nèi)市場上的地位并在海外市場取得增長，從而確保在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位和競爭優(yōu)勢。”貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并購業(yè)務(wù)主席周浩表示。“在建立可復(fù)制模式的同時(shí)，中國企業(yè)還需著眼未來。無論在中國，還是其他地方，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)成功的境外并購，必須緊跟不斷變化的全球市場環(huán)境及時(shí)調(diào)整、改變自身的兼并購戰(zhàn)略。”