每經(jīng)記者 曾劍    每經(jīng)編輯 胥帥    

前些年，方正電機(jī)（002196，SZ）業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，連續(xù)給投資者交出完美成績(jī)單。然而，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一定程度上依賴于公司的資產(chǎn)并購(gòu)。

通過大手筆的并購(gòu)，方正電機(jī)維持住了業(yè)績(jī)“面子”，但也積累了相當(dāng)大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。如今，伴隨著并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)“變臉”，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)瞬間爆發(fā)。根據(jù)方正電機(jī)1月14日晚間公告，公司預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)將虧損逾3億元。其中主要原因便是計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備所致。

業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”

1月14日晚間，方正電機(jī)發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，公司預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)虧損3.3億元~4.1億元，同比下降349%~410%。2017年度，公司凈利潤(rùn)為盈利1.32億元。

方正電機(jī)上述業(yè)績(jī)著實(shí)讓人吃驚。在2018年10月26日發(fā)布的2018年三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6614.80萬元~9260.72萬元，同比下降30%~50%。雖然這份成績(jī)單也不好看，但總算還是處于盈利的狀態(tài)。短短2個(gè)多月，方正電機(jī)業(yè)績(jī)緣何巨變？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，方正電機(jī)的盈利被商譽(yù)減值給吞噬了。

據(jù)悉，方正電機(jī)兩家全資子公司上海海能汽車電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海海能）、杭州德沃仕電動(dòng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱德沃仕）去年業(yè)績(jī)下滑明顯。其中，上海海能主要產(chǎn)品天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)控制器銷售不及預(yù)期。方正電機(jī)判斷公司因收購(gòu)上海海能而形成的商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)，需要計(jì)提約3.5億元~4億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

德沃仕的情況與之相似，該公司主要產(chǎn)品純電動(dòng)物流車驅(qū)動(dòng)電機(jī)銷售不及預(yù)期。方正電機(jī)判斷公司因收購(gòu)德沃仕而形成的商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)，需要計(jì)提約0.3億元~0.6億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

回顧歷史，為加快完成公司在節(jié)能與新能源汽車行業(yè)的布局，方正電機(jī)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)上海海能、德沃仕各100%股權(quán)，交易總價(jià)達(dá)13.45億元。兩家標(biāo)的公司的估值均享受了較高的溢價(jià)，其中，上海海能評(píng)估值增值率為467.81%，德沃仕評(píng)估值增值率為1199.90%。

據(jù)方正電機(jī)2018年半年報(bào)顯示，方正電機(jī)商譽(yù)賬面原值合計(jì)11.12億元，其中投資上海海能形成8.29億元、投資德沃仕形成2.11億元；此外，方正電機(jī)投資深圳高科潤(rùn)形成6217.12萬元，投資浙江方正形成1060.53萬元。

業(yè)內(nèi)人士：高商譽(yù)是“雙刃劍”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，憑借對(duì)上海海能、德沃仕的并購(gòu)，方正電機(jī)也享受到了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的紅利。2015年~2017年，方正電機(jī)凈利潤(rùn)分別為6501.37萬元、1.18億元、1.32億元，同比增幅分別為538.22%、81.95%、11.84%。同期，上海海能實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）分別為7630.45萬元、7412.63萬元、9092.15萬元；德沃仕實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為1684.82萬元、1220.13萬元、2596.91萬元。

合計(jì)算來，上海海能、德沃仕在業(yè)績(jī)承諾期實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)總額為2.96億元。這些錢，一瞬間便被商譽(yù)計(jì)提給吞噬。

事實(shí)上，方正電機(jī)的情況無疑不會(huì)是個(gè)案。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，截至1月11日，有61家上市公司提示了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，其中中小創(chuàng)上市公司占比高達(dá)85%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上市公司前幾年瘋狂并購(gòu)累積的巨額商譽(yù)，成為懸在這些企業(yè)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2018年三季度末，兩市上市公司的商譽(yù)總值高達(dá)1.446萬億元。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，高商譽(yù)是一把雙刃劍，上市公司為了追求短期效應(yīng)，可能仍然會(huì)樂于通過資產(chǎn)并購(gòu)增厚業(yè)績(jī)。對(duì)于投資者而言，對(duì)這類公司要加以警惕。