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根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今日將有4035億元中期借貸便利（MLF）到期，這是年內(nèi)第三大規(guī)模的MLF到期量。市場人士認(rèn)為，為了保證銀行體系流動性合理充裕，央行今日大概率進(jìn)行MLF操作。但是操作的細(xì)節(jié)問題值得進(jìn)一步探討，即操作利率是否會變化，操作手法上會否重現(xiàn)超額續(xù)作或者打一套“組合拳”？

回顧今年以來前兩大規(guī)模MLF到期時(shí)央行的操作。一次是7月23日MLF到期量5020億元，彼時(shí)央行開展定向中期借貸便利（TMLF）操作2977億元，并開展MLF操作2000億元，兩項(xiàng)操作合計(jì)4977億元，與當(dāng)日MLF到期量基本相當(dāng)。

另一次是6月6日MLF到期量4630億元，彼時(shí)，為對沖MLF和逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行在對當(dāng)日到期的MLF等量續(xù)作的基礎(chǔ)上，對中小銀行開展增量操作，總操作量5000億元。

今日4035億元的到期量，僅次于上面提及的7月23日和6月6日。中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，考慮到到期量比較大的因素，央行應(yīng)該會續(xù)作MLF，保持流動性平穩(wěn)運(yùn)行。

那么，數(shù)量上，此次有沒有可能重現(xiàn)6月時(shí)的增量操作？手法上，有沒有可能重現(xiàn)7月時(shí)的“組合拳”？

明明認(rèn)為，總體來看，11月流動性供需比較均衡，央行沒有必要超量或者縮量供給。因此，他預(yù)計(jì)央行基本上會保持等量續(xù)作，不排除略多幾十億元或者略少幾十億元。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，11月5日央行有三種操作模式的可能：一是“MLF+TMLF”組合操作；二是“MLF續(xù)作+利率下調(diào)”；三是“MLF續(xù)作+利率不變”。

在上述三種模式中，王一峰更傾向于第一種模式，即央行可采取“MLF+TMLF”組合工具對沖當(dāng)日4035億元MLF到期，其中TMLF占比高于MLF，MLF價(jià)格保持不變。

王一峰認(rèn)為，這種組合操作平滑性更強(qiáng)。在當(dāng)前豬肉價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，通脹壓力較大，若直接下調(diào)MLF利率可能進(jìn)一步加劇通脹預(yù)期，進(jìn)而加劇央行貨幣政策調(diào)控成本。由于TMLF價(jià)格較MLF價(jià)格優(yōu)惠15BP，在MLF到期之際采用“MLF+TMLF”的組合工具，既可以對沖MLF到期對銀行間市場資金面的影響，也有助于降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)11月份貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下行。

明明也認(rèn)為，年內(nèi)受通脹上行壓力的制約，貨幣政策可能會保持觀望，價(jià)格政策應(yīng)該會保留到明年，所以此次MLF操作利率可能不會調(diào)整。

此前，因?yàn)長PR形成機(jī)制改革為按公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點(diǎn)形成，故市場對于MLF利率的變化情況頗為關(guān)注。但是8月26日、9月17日、10月16日的三次MLF投放中，利率均維持3.3%不變。央行貨幣政策司司長孫國峰指出，MLF利率本身取決于央行通過招標(biāo)方式投放流動性形成的市場化招標(biāo)結(jié)果，受到流動性的影響。