每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

每經(jīng)牛眼的粉絲朋友新年好！過(guò)去一年，感謝各位老鐵陪伴，在新春佳節(jié)來(lái)臨之際，牛眼君（每經(jīng)牛眼：njcjnews）為各位粉絲朋友準(zhǔn)備了新春禮包！

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去年9月底上市的次新股愛美客成了最近A股市場(chǎng)的“人氣王”之一，這是A股第三只“千元股”。

愛美客自創(chuàng)業(yè)板上市后股價(jià)一路走高，市值從上市最初的300多億元一路攀升，今年2月1日公司總市值首度突破1000億大關(guān)，2月9日隨著年報(bào)披露公司股價(jià)一度大漲20%，市值也首次超過(guò)1300億。在春節(jié)前最后一個(gè)交易日，公司市值達(dá)1460億元。

愛美客股價(jià)走勢(shì)圖

相比已經(jīng)牛了多年的白酒板塊，愛美客所屬的醫(yī)美板塊無(wú)疑是去年以來(lái)市場(chǎng)殺出的一匹“黑馬”。

不過(guò)值得注意的是，盡管近階段醫(yī)美概念風(fēng)頭正勁，但也不是板塊內(nèi)所有的概念股都有機(jī)會(huì)表現(xiàn)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A 股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股有26家。不過(guò)真正得到市場(chǎng)認(rèn)可、并“站上風(fēng)口”的卻為數(shù)不多。

此外，隨著醫(yī)美板塊在A股市場(chǎng)的風(fēng)頭漸起，上市公司關(guān)于醫(yī)美行業(yè)的外延并購(gòu)也漸漸多起了起來(lái)，但其中蘊(yùn)含的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也值得投資者關(guān)注。

醫(yī)美板塊牛股頻出

去年下半年以來(lái)，醫(yī)美概念在市場(chǎng)上“橫空出世”成為各路資金的“新寵”。

期間，無(wú)論是A股、港股、甚至是新三板市場(chǎng)上，醫(yī)美概念股都能成為“牛冠一方”的標(biāo)的。

例如，去年以來(lái)，Ａ股市場(chǎng)上曾走出“凌厲攻勢(shì)”的醫(yī)美概念股包括朗姿股份、愛美客、華熙生物、奧園美谷等；港股市場(chǎng)的部分醫(yī)美概念股，諸如四環(huán)醫(yī)藥、康哲藥業(yè)等近期也曾有較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)；新三板市場(chǎng)的醫(yī)美龍頭華韓整形更是已經(jīng)默默走強(qiáng)多時(shí)，2019年以來(lái)該股在新三板市場(chǎng)的累計(jì)漲幅最多已有接近10倍。

華熙生物股價(jià)走勢(shì)圖

華韓整形股價(jià)走勢(shì)圖

隨著醫(yī)美板塊的持續(xù)走高，近期包括海通證券、中金公司、華西證券等券商在內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)團(tuán)隊(duì)都發(fā)布了有關(guān)醫(yī)美行業(yè)或者相關(guān)個(gè)股的行業(yè)深度報(bào)告。在這些機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)的高增速、高成長(zhǎng)性是近階段市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美概念股持續(xù)追捧的主要因素之一。

圖片來(lái)源：東吳證券

中金公司醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布觀點(diǎn)稱，據(jù)國(guó)際美容整形外科學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年全球醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模為人民幣9586億元，2013~2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.3%。Frost &Sullivan統(tǒng)計(jì)，2014~2019年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為22.5%，是全球增速最快的國(guó)家之一；其預(yù)計(jì)中國(guó)有望在2021年超越美國(guó)成為全球第一大醫(yī)美市場(chǎng)。

圖片來(lái)源：東吳證券

華西證券醫(yī)藥行業(yè)團(tuán)隊(duì)此前發(fā)布的研報(bào)中指出，醫(yī)美行業(yè)與海外市場(chǎng)具有人均GDP的經(jīng)濟(jì)時(shí)差特點(diǎn)，空間巨大，目前我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模約200億美元，保持超過(guò)20%的增速。中國(guó)的人均GDP在2019年1.03萬(wàn)美元，而韓國(guó)意大利超3萬(wàn)美元，美國(guó)為超6萬(wàn)美元，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，理論上我國(guó)醫(yī)美行業(yè)會(huì)追趕美國(guó)、日本、意大利和韓國(guó)等醫(yī)美大國(guó)的水平；韓國(guó)2018年人均醫(yī)美支出146美元，美國(guó)為95美元，巴西為70美元，意大利為68美元，我國(guó)僅有13美元，和韓國(guó)、美國(guó)、意大利的差距巨大；從每千人醫(yī)美消費(fèi)的次數(shù)，韓國(guó)最高為89.3，美國(guó)為52.3，日本為28.1，俄羅斯為18.6，中國(guó)僅有14.5，消費(fèi)空間大。

值得一提的是，華西證券醫(yī)藥行業(yè)團(tuán)隊(duì)在2021年度投資策略報(bào)告中，醫(yī)美板塊和創(chuàng)新藥等傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域一起成為華西證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)今年主推的方向。

板塊內(nèi)部分化明顯

趁著市場(chǎng)的“醫(yī)美熱”，近階段，各券商也相繼發(fā)布了不少關(guān)于醫(yī)美行業(yè)各上市公司的研究報(bào)告。

例如，今年1月上旬，中金公司曾發(fā)布華東醫(yī)藥的醫(yī)美板塊深度報(bào)告。報(bào)告對(duì)華東醫(yī)藥的醫(yī)美板塊進(jìn)行了產(chǎn)品線梳理。

根據(jù)報(bào)告，目前華東醫(yī)藥的醫(yī)美板塊分為兩部分：1）工業(yè)業(yè)務(wù)，由Sinclair并表貢獻(xiàn)，2019年該板塊收入為人民幣5.1億元，同比增長(zhǎng)約569%。公司預(yù)計(jì)長(zhǎng)效注射微球Ellansé、亮白煥膚儀將于2021年在中國(guó)上市，Silhouette面部埋線將于2023年在中國(guó)上市，高端玻尿酸Maili、冷凍祛斑器械F1將于2024年在中國(guó)上市。2）代理業(yè)務(wù)，2019年伊婉代理收入約人民幣7億元；2020年8月，公司獲得韓國(guó)Jetema公司A型肉毒素在中國(guó)的獨(dú)家代理權(quán)。

不過(guò)自報(bào)告發(fā)布以來(lái)，華東醫(yī)藥股價(jià)雖然曾一度短暫沖高，不過(guò)不久后又重回跌勢(shì)，在A股市場(chǎng)的醫(yī)美大賽道中與愛美客等龍頭的差距也漸漸拉開。

公開信息顯示，雖然2019年華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)，但總營(yíng)收規(guī)模只有5.1億元，占公司總營(yíng)收的比例不到2%。

事實(shí)上，目前市場(chǎng)上類似華東醫(yī)藥這樣，有醫(yī)美概念，但是醫(yī)美業(yè)務(wù)并非公司主業(yè)的上市公司還有不少。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A 股市場(chǎng)的醫(yī)美概念股有26家。不過(guò)真正得到市場(chǎng)認(rèn)可、并“站上風(fēng)口”的卻為數(shù)不多。

去年下半年以來(lái)醫(yī)美板塊個(gè)股表現(xiàn)

數(shù)據(jù)截至2月9日收盤，數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月9日收盤，去年下半年以來(lái)，醫(yī)美板塊中的20多家概念股漲跌互現(xiàn)。

以愛美客118.27元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，截至2月9日，公司自去年9月底上市以來(lái)股價(jià)最高已累計(jì)上漲近10倍。相比之下，板塊內(nèi)還有8只個(gè)股自去年下半年以來(lái)的累計(jì)漲幅為負(fù)值，此外多數(shù)個(gè)股的表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于行業(yè)龍頭。

對(duì)此，某券商醫(yī)藥行業(yè)首席分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相比以往為了炒概念而炒概念，現(xiàn)在市場(chǎng)更認(rèn)可真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭。

廈門某投資者則認(rèn)為，目前醫(yī)美板塊分化較大的原因在于，市場(chǎng)上只有愛美客、華熙生物等少數(shù)公司真正以醫(yī)美為主業(yè)，而其他概念股大多是局部進(jìn)入醫(yī)美行業(yè)，對(duì)原有主業(yè)的影響并不明顯。

擴(kuò)張還在延續(xù)

隨著醫(yī)美板塊在A股市場(chǎng)的風(fēng)頭漸起，非主業(yè)上市公司關(guān)于醫(yī)美行業(yè)的外延并購(gòu)也漸漸多起了起來(lái)。

康哲藥業(yè)（00867.HK）最近通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。康哲藥業(yè)公告公司收購(gòu)一家皮膚線專業(yè)公司Luqa Ventures（以下簡(jiǎn)稱盧凱）的全部股份。

康哲藥業(yè)股價(jià)走勢(shì)圖

中金公司發(fā)布的點(diǎn)評(píng)稱，盧凱產(chǎn)品線覆蓋皮膚處方藥、醫(yī)療器械及醫(yī)學(xué)美容護(hù)膚系列產(chǎn)品組合。皮膚線核心產(chǎn)品，安束喜（聚多卡醇注射液，用于治療靜脈曲張硬化）、施得美/施可復(fù)（自風(fēng)干型疤痕護(hù)理硅凝膠，用于預(yù)防和改善疤痕組織增生）均已在中國(guó)上市銷售。此外，該公司還有多款醫(yī)美產(chǎn)品及護(hù)膚產(chǎn)品，其中部分已在中國(guó)上市銷售。

上述外延并購(gòu)的消息發(fā)布后的第一交易日，康哲藥業(yè)盤中大漲超10%，不過(guò)隨后幾個(gè)交易日便陷入了持續(xù)的調(diào)整。

近期，醫(yī)美概念股朗姿股份接受調(diào)研時(shí)表示，公司在醫(yī)美業(yè)務(wù)上，下一步仍堅(jiān)持采用內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張相結(jié)合的方式，加快擴(kuò)大醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模。公司將繼續(xù)鞏固和提升現(xiàn)有區(qū)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模，提高區(qū)域市場(chǎng)占有率。同時(shí)，公司將擇機(jī)通過(guò)跨區(qū)域并購(gòu)和自建的方式，加快醫(yī)美重點(diǎn)區(qū)域和市場(chǎng)的布局。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，朗姿股份持續(xù)通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)入醫(yī)美行業(yè)，截至2020年二季度末，朗姿股份與醫(yī)美有關(guān)的外延并購(gòu)累計(jì)產(chǎn)生商譽(yù)超6億元，另外，截至目前公司還未對(duì)這些商譽(yù)進(jìn)行過(guò)減值。

而截至去年三季度末，朗姿股份的股東權(quán)益約為35億元，照此計(jì)算，公司商譽(yù)余額占凈資產(chǎn)比重約為17%，如果公司進(jìn)一步加大在醫(yī)美領(lǐng)域外延并購(gòu)，那么這一比例或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

此外，截至去年上半年末，華東醫(yī)藥超14億的商譽(yù)中絕大部分也是由收購(gòu)Sinclair產(chǎn)生。

有券商研究顯示，如果個(gè)股三年內(nèi)形成的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比的比例較高，那么其商譽(yù)減值的可能性也會(huì)比較高，在商譽(yù)占凈資產(chǎn)比達(dá)到20%以上的公司中，只有少數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)商譽(yù)減值。因此投資者對(duì)上市公司通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)入醫(yī)美行業(yè)所蘊(yùn)含的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也不妨加以留意。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)